1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/599367">高通(QCOM) FY2021Q4業績分析及DCF估值</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/599367/embed" width="600" height="338" title="“高通(QCOM) FY2021Q4業績分析及DCF估值” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263作為全球最大的智能手機芯片製造商的高通今年YTD只有個位數的升幅，大幅跑輸費城半導體指數(SOXX)的35%。不過最近公佈的FY2021Q4 (9月止)的營收及預期指引都雙beat，一改之前的頹勢，績後單日昇幅超過13%。究竟高通能否重回昔日的高峰呢? FY2021Q4業績 高通業務主要分成晶片業務 (QCT)及專利授權業務 (QTL)，主營是QCT，佔超過80%以上的整體營收。 整體營收同比增長11.9%至93.36億美元，超出市場預期，原因是受惠5G芯片的增長和Snapdragon產品組合的帶動。 毛利率為57.8%（同比下降9.0pts）。 淨利潤同比降5.5%至27.98億美元；淨利率為30%（同比下降5.5pts）。 芯片業務 (QCT) 受惠市場對智能手機及手機芯片的強勁需求，FY2021Q4半導體芯片業務QTC表現亮眼，營收同比增55.7%至77.33億美元，EBT利潤率為31.9%，均高於預期指引上限。 QCT業務再細分手機業務、射頻前端（RFFE）芯片業務、物聯網業務及汽車業務。 手機業務佔OCT收入最大份的，FY2021Q4同比增長56%至46.86億美元，其增長動能主要源於Android智能手機。不過預計到2022年，高通或將為5.5 億部 5G 智能手機提供芯片的數據較之前的預測略有下調，因為基數龐大。 射頻前端（RFFE）芯片業務FY2021Q4同比增長 45%至12.37億美元。射頻前端(RFFE) 是一個將近200億美元的市場，而高通正在迅速搶占市場份額，預計到 2025年，該項營收將為高通帶來80億美元收入。在9月16日，由於需求的不斷增長，高通與GlobalFoundries(GFS)簽署協議，將合作提供先進的5G射頻前端（RFFE）產品。 物聯網業務FY2021Q4營收同比增長 66%至 15.4億美元，FY21同比增67.1%至50.56億美元。高通的芯片越來越多地出現在平板電腦、VR頭盔和可穿戴設備上，而工業應用方面，產品可用於能源計量、倉儲物流系統和零售終端設備。另外，在與蘋果打了多年的法律戰後，高通蘋果達成和解，高通順勢成為了iPhone調製解調器（調製解調器是將手機連接到蜂窩網絡的芯片）的供應商。 汽車業務是高通不斷加大力度發展的領域，FY21Q4同比增長 44%至2.7 億美元。在10月份是，高通與私募基金SSWPartners合作，以45億美元全現金交易方式收購瑞典先進駕駛輔助系統技術商Veoneer，預計將於明年完成。通過收購獲得Veoneer的自動駕駛軟件業務Arriver，高通能夠進一步擴展Snapdragon Ride高級駕駛輔助系統產品組合，使其在駕駛輔助技術的新興市場站穩腳跟。 專利授權業務 (QTL) QTL業務 FY2021Q4營收同比增長3.4%至15.58億美元。這個專利授權業務好穩定，雖然增速不高，但勝在夠屈機。為何這樣說? 因為高通擁有一些涵蓋移動通信基本原理的專利，因此手機製造商無論是否購買高通的芯片，都要為使用高通的技術付費。 FY2022Q1預期指引 高通預計FY2022Q1營收在100-108億美元之間，超出市場預期的97.3億美元； Non-GAAPEPS 將處於2.90-3.10美元區間，超出預期的2.58美元。 估值及總結 高通現時靠穩定的智能手機業務經營，同時加大對射頻前端（RFFE）、自動駕駛、物聯網三大領域的投入，探索可能的營收第二增長曲線，如果其中一個業務能夠突圍而出，相信高通能夠回返昔日高峰。另外隨著芯片短缺的狀況有所緩解，高通的供應也將得到改善，客戶激增的需求將逐步得到滿足。 現價$163，PE (NTM)只有15倍，處於近3年的低區間價。如果今次業績是高通的轉捩點，及市場對它其他三大領域的充滿期望的話，現價向上修復估值的空間絕對比下行空間大。 DCF計算的話，我剛上網查過市場對它下年的增長率是17%，之後FY2023年是5%。我假設之後每年只有5%增長 (未包括射頻前端（RFFE）、自動駕駛、物聯網突圍而出的機會），而FCF/ revenue 有20% (已用近4年的均值)，得出股價是USD165.63，跟現價差不多。 以上內容不構成投資買賣建議。