1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/599293">高瓴資本減持CXO的疑雲</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/599293/embed" width="600" height="338" title="“高瓴資本減持CXO的疑雲” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2021/11/08180432/hillhouse-capital.png690340國內CRO龍頭近日再度失利，該板塊的悲觀情緒驟然而起的原因，源於內地媒體報道，高瓴資本於第三季度減持多隻醫藥股及CXO行業的股票，於是引發該板塊連番下挫。高瓴資本向來寵愛醫療及CXO行業，在其組合中佔據著不少比例，今次高瓴資本減持凱萊英(002821.SZ)、泰格醫藥(300347.SZ)、愛爾眼科(300015.SZ)等，被形容為看淡行業前景多於純粹的獲利減持。再者，早在針對教育行業的新規出台前，高瓴資本率先清倉教育股，使市場普遍認定高瓴資本接近國策的消息源頭，於是趁早減持。因此，今次高瓴資本減持多隻醫藥相關概念股，市場便憂慮新一輪監管政策快將出台，所以紛紛套現離場。   在目前人心虛怯的市場環境，只要有任何風吹草動，均足以令市場成為驚弓之鳥，加上今年大部分投資者已被監管政策折磨得死去活來，因此部署上只會加快「人踩人」的慘劇，唯恐走避不及。然而，若以中長線思維看待，高瓴資本減持CXO板塊的影響僅是短暫而輕微，承接該批股票的投資者，亦已權衡過高瓴資本的倉位變動背後會否隱含著監管收緊的風險，所以只會換入一批對CXO行業更有信念的投資者，長遠而言反而對股東基礎更為有利。   面對現時的波動市況，市場往往會因部分負面消息而導致錯價，或者嚴重低估個別公司的基本因素潛力，其中CRO龍頭藥明生物(2269)可說是絕佳例子。環顧近日CRO板塊的表現，藥明生物的跌幅一直居前，更曾經成為表現最差藍籌股。如果再往前追溯，自從7月份內地藥品審評中心(CDE)公布新規之後，市場亦曾憂慮隨著研發成本及門檻提高，跨國藥企未來或會減少研發資源的投放，將會對藥明生物往後的業績增長構成負面影響。及後，當恐慌情緒稍退，市場再次改變看法，一致認為創新藥市場將會加快整合，對龍頭企業有利，股價逐漸收復失地。其後默沙東(MRK.US)宣布口服藥對治療新冠肺炎極具成效，於是掀起取替疫苗的說法，由於藥明生物部分服務訂單與疫苗研發有關，市場認定藥明生物的前景將轉趨負面，立即以資金投下不信任票。   所謂事實勝於雄辯，上述「利淡」消息公布後已相隔數月，管理層在11月初曾與投資者進行電話會議，管理層重申公司的長期發展戰略，並同時上調2021年及2022年的盈利指引至75%及45%，預料2020年至2025年的年複合增長率約40%，同時又預計自2022年起，公司將錄得正數的自由現金流。以往藥明生物給予投資者的印象，就是管理層對於業務發展充滿信心，甚至實行「Win-the-Molecule」戰略以來，公司能夠乘機從同業手上搶過訂單，變相令公司的市場份額提高。除此之外，公司約有一半的收入來自海外市場，即使日後面臨監管收緊，公司憑藉其業務地區的分布，已能有效地減低相關政策出台的影響。根據最新的電話會議內容，與管理層一貫的樂觀口徑脗合，證明管理層所言非虛。只要公司基本因素持續向好，無論從監管因素或者高瓴資本減持而言，都只會影響短期的股價表現，市場終歸會發現錯判了藥明生物的前景，正如上述兩次震盪一樣，當市場認清這一點之後，股價自會重回昔日高位。既然其基本因素未有惡化跡象，反而見證著其競爭力越加堅固，所以筆者在倉位上也沒有任何變動，並維持以往對它的堅定信心與立場。