1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/598366">AAPL FY2021Q4 (9月止)業績分析及DCF估值</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/598366/embed" width="600" height="338" title="“AAPL FY2021Q4 (9月止)業績分析及DCF估值” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263Apple FY2021Q4 (9月止)整體業績表現只可稱得上為合格，硬件業務表現除了iPad之外，其他都是不符市場預期的。軟件服務則繼續保持穩健增長，超出市場預期，不過佔比仍不高，有望未來佔比提高，對整體業績起有效作用。下圖我整合了各項業務的表現及市場預期，方便大家閱讀。 FY2021Q4業績表現 總營收834億美元 ，低於市場預期的847億美元，營收不符合預期的原因是硬件業務多項不及預期， iPhone、可穿戴小硬件及Mac業務都不及市場預期，唯獨iPad成為Apple本季硬件端最出眾的業務。 整體毛利率高達42.2%，較上季毛利率環比有所下滑，但仍好於市場預期的42.0%。蘋果硬件毛利率保持在34.3%，環比上季硬件毛利率（36%）有所下滑。Apple在本季中有受到運輸、芯片短缺等因素的影響，但仍能維持在毛利率的相對高位，可見Apple對供應鏈的管理能力。Apple軟件服務的毛利率繼續上升，再次突破70%。硬件端毛利率的下滑，結構性拉低了整體毛利率，但同時公司對毛利率的把控能力好於市場預期。 經營費用114億美元，蘋果的費用端控制一向都比較平穩，經營費用率13.7%，在公司經營合理範圍內。其中研發費用58億美元，公司保持6.9%的高研發投入為公司發展提供創新動力；銷售管理及一般費用56億美元。 iPhone增長主要來源於海外市場 雖然iPhone價量齊升，但營收仍不符市場預期。 iPhone業務營收的同比增長47%，來自於出貨量（+18%）和出貨均價（+25%）的推動。加上iPhone高價機出貨佔比呈現上升的趨勢。而本季的新品發布後，pro及pro max系列也繼續保持強勁的市場需求。 iPhone在中國市場的表現疲軟，本季增長主要來源於海外市場，在海外市場的出貨增長抵消了中國市場的疲軟表現。 新款iPad及Mac有望拉動需求 iPad和Mac本季度營收分別是83.5億美元及91.8億美元，同比分別增長21.4%及1.6%，而市場預期本季度iPad和Mac營收分別為72.3億美元/92.3億美元。 iPad的表現大超預期，而Mac則表現平平。 在之前疫情影響下，iPad和Mac業務都取得了亮眼表現。隨著疫情后社會生產生活的恢復，對iPad和Mac的需求將回歸產品本身。 Apple在秋季發布會中發布了新款iPad 和搭載自主研發芯片M1X的新款Mac，產品力的提升有望也拉動了下游的需求。 可穿戴小硬件業務有望由新Apple watch及AirPods帶動 可穿戴小硬件業務本季度營收87.9億美元，同比增11.5%，低於市場預期的93.3億美元。 Airpods等產品的出貨趨緩，影響可穿戴小硬件板塊的增速。在Apple秋季發布會中發布了Apple Watch Series 7以及AirPods3，有望帶動可穿戴板塊業務。 服務業務3年間的毛利率由60%上升至70%以上 服務業務本季度營收183億美元，同比增25.6%，高於市場預期的176.4億美元。 Apple服務業務收入三年來一直呈現穩步上升的趨勢，更令人驚喜的是，在規模增長的同時，公司服務業務的毛利率水平也不斷提升，從3年前 60%左右的水平提升到了70%以上。 DCF估值: 更新了整盤FY2021的數字，預計FY2022的營收增長只有4%左右，之後遞增到5%。自由現金流佔營收維持以往比例大約25%，DCF計出來的合理股價為USD142。不過考慮AAPL未來仍會一直回購股份的，合理股價會隨share outstanding下降而上升，詳細原因可以重溫之前舊文，AAPL現價估值(FCFF)如何? 以上內容不構成投資買賣建議。