1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/598307">富貴險中求</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/598307/embed" width="600" height="338" title="“富貴險中求” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2021/11/04182816/868_2.jpeg866700信義玻璃(868)公布，行政總裁董清世、非執行董事吳銀河及主要股東李聖典，在上月底繼續斥資增持股權，涉及股數約252萬股。根據權益披露顯示的增持日期，並翻查該日的股價波幅，上述人士的增持價應介乎$21.6-$22.15，但市場似乎對管理層這一連串的增持並不賣賬，雖然沽壓比稍早前已大為收斂，惟從股價維穩的角度而言，明顯還未湊效。由恒大事件開始，市場已從資金流向的層面表達其不信任的立場，而信義玻璃的管理層，卻以頻頻增持來作出反擊。這兩種鮮明立場背後，意味總有一方誤判了公司前景，要不市場過於悲觀，要不就是管理層過於樂觀。   前文已提及過信義管理層的增持概況，筆者在此不再累贅，但卻可補充一點，就是以往管理層的增持眼光。翻閱過去五年的增持紀錄，管理層分別於2017年、2018年、2020年年中及2021年年初進行過大規模增持，其中除了2018年之外，其餘次數在增持過後幾個月，普遍均有不俗的表現。回顧2018年的增持，源於中美貿易戰拖累市況，雖然大股東增持對股價的威力看似失靈，但其實往後時間都只是呈現橫行走勢，直到2020年年中才告終結。由此看來，從往績而言，管理層在股權方面的一舉一動，似乎頗具參考作用。   回歸公司的基本因素，公司旗下產品包括汽車玻璃、建築玻璃及浮法玻璃，其中接近70%收入來自銷售浮法玻璃。浮法玻璃的用途相當廣泛，最常用於高檔建築、玻璃傢俱、精密電子儀器等，大部分用途與建築行業相關，於是目前的內房陰霾才直接影響市場對信義玻璃的觀感。無庸置疑，內房板塊的下行行情對信義的浮法玻璃銷情構成影響，但觀乎內地政府的取態，多名領導官員已重申會確保內房的資金融資需求，地方政府亦會密切留意內房商的資金去向，保證資金用於樓宇或物業交付用途，在「交付令」的前設下，未來幾年對建築玻璃及浮法玻璃的需求的確會放緩，但實際影響卻會攤分好幾年逐漸反映，而不會出現斷崖式下跌。   除了建築相關行業會應用浮法玻璃，其實光伏產業亦會用上浮法玻璃。只要浮法玻璃採用超白壓花工藝作進一步加工，便大致可用作太陽能發電，因此當普通浮法玻璃的銷售欠佳，不排除公司會將部分產能轉向生產光伏玻璃，以減緩玻璃銷售下滑的趨勢。再者，信義玻璃約30%-40%的收入來自海外市場，即使內房產業鏈遇上冷峰，但其他國家、歐洲及北美市場的銷售增長，亦有助於抵銷中國銷售的低潮。   受累於公司主席李賢義家族所捲入的花邊新聞，以及美國海關扣留部分隆基股份(601012)的光伏產品，信義系幾隻股票均告下挫，惟旗艦信義玻璃的波幅已顯著收窄，反復下試$20關口後能夠微微倒升收市，相信現水平已足以吸引部分中長線資金跟隨大股東的增持步伐，繼而形成初步的承接區間。衡量過管理層的增持理據及眼光，以及市場對於玻璃行業的憂慮，筆者傾向維持較早前的看法，只要在注碼方面控制得宜，信義玻璃仍然具備一定程度的值博率。