1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/595971">FB Q3業績分析 (短期悲觀，長期樂觀?)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/595971/embed" width="600" height="338" title="“FB Q3業績分析 (短期悲觀，長期樂觀?)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263最近SNAP的Q3業績分析提到Apple的新隱私政策讓廣告商們無法追踪數據，沒辦法評估廣告表現。 Facebook當然都無例外，根據下圖我們可以看到深藍色的Apple搜索廣告）佔比從4月開始一路上升，伴隨著淺藍色（Facebook）的一路下降。得出的結論就是大量的廣告轉去了Apple。 FB Q3可說是壞消息不斷，反壟斷、CTO離職、智能眼鏡涉及隱私擔憂、數據洩露上繳罰款50億以及10月初兩次“技術性死機”。種種事件引發了市場對Facebook越來越多的質疑，所以業績表現miss都是市場意料之中，幸好地公司同時宣佈另加500億美金的回購計劃，其實Q3一共回購144億美金 (尚餘80多億美金額度)。我們看看FB的業績表現吧! Q3業績 Q3 營收290億美元，同比增長35%，略低於市場預期的294.5億美元，這種小miss影響不大。每股收益EPS 3.22美元，高於市場預期的3.17美元。 Facebook的營收、成本、利潤水平都保持穩健增長，其中經營利潤率36%和上年同期37%基本持平。其實核心的問題在於產品端，也就是Facebook後續經營和增長的根基受到較大影響，而衝擊的來源主要是Tiktok，以及蘋果的隱私政策。 Facebook雖然DAU（日活躍用戶）仍然在增長，Q3達到19.3億，但是同比增速僅6%，增速放緩非常明顯，比較好的消息是衡量用戶黏性的指標DAU/MAU保持66%的高水平。 從包括Facebook、Instagram、Whatsapp、Messenger的DAP（日活躍用戶）來看，情況會好一點。 DAP達到28.1億，同比增長10.6%，明顯高於Facebook本身App。另外DAP/MAP保持79%的高水平，經營穩定。總括來說Facebook的基本盤仍是好穩定的，之前Facebook一直被詬病老齡化嚴重，但是Instagram的迅速發展某種程度上進行了一定的補助。 廣告收入 Q3廣告收入方面有283億美元，同比增長33%。廣告都是靠「價」及「量」去推動，最後實現穩定增長的收入。 Q3 廣告單價同比增長22%，投放總量增長9%。從量價關係上來看，Q3廣告增長仍然主要是靠溢價驅動。但廣告報價除了受公司本身競爭力水平影響之外，與行業景氣度更加息息相關。 Q3供應鏈受阻、高通脹等原因，廣告份額佔比第一的零售商家主動削減營銷預算，都影響了單價增長。除此之外，實體經濟活動的恢復都會令到部分廣告主將部分預算轉移到了線下渠道。 MAU增長環比略有放緩，貢獻最大的仍然是亞太地區，全球淨增1600萬人。而全生態平台流量擴張更加明顯，月活淨增7000萬，估計Reels發力後的表現應該不錯?但用戶粘性繼續微幅下滑，說明TikTok、YouTube等其他競爭平台對用戶時長的瓜分影響不小。雖然目前大部份用戶都是歐美地區，但短期見到開始略有放緩。所以未來用戶增長點是亞太地區，開始體現出增長潛力，季度ARPU環比均增長3%以上。 其他收入(元宇宙) 其他收入同比增長195%，達到7.34億美元，這也是大超市場預期的地方。雖然這個收入相較於廣告來說完全不值一提（佔營收僅2.5%），但這確是未來的方向，至少在Facebook認為是這樣。 其他收入主要來源是包括Oculus在內的MR（混合現實）的軟硬件部門。管理層表示， Facebook的財報架構從今年Q4起更新，包含AR（增強現實）和VR（虛擬現實）的Facebook Reality Labs（FRL）將單獨立項披露業績表現和進行的投資活動，按財報的披露：我們投入重大的資源到AR、VR，以發展下一代的線上社交體驗。 Facebook最近準備更改名貼近元宇宙，及在歐盟招聘1萬人構建元宇宙，CEO朱克伯格也表示會繼續大量投入元宇宙，而且短期內都不會盈利。 Q4預期指引 Q4預計收入在315-340億美元區間，上限低於市場一致預期348億元。不過細分來看，公司預計四季度非廣告收入同比下降，也就是說廣告收入至少有13%-22%的增長，小幅低於預期。 公司明確表示今年的投資額度，Facebook Reality Labs的資金投入將超過100億美元，超出了原先的指引。今年整體成本費用端支出在700-710億美元，指引上限有所下調。 2022年預計整體營業開支在910-970億美元，遠高於華爾街一致預期860億（+23% yoy）。 估值及總結 短期內Facebook的廣告收人及利潤將會明顯收到增長壓力，但其實仍然是一門非常高毛利的生意，接近80%毛利率。另外不賺錢的新興業務又需要持續的高投入，市場對Facebook的分歧就更加大。但個人認為短期悲觀，中長期樂觀，首先Facebook在流量方面仍有龍頭優勢，在同行均處於逆風週期下，Facebook反而更加能展現它的增長韌性。而戰略性硬件佈局搶占VR/AR，未來有機會成為第二增長曲線。 從估值上來看，現價開始吸引了，PE (NTM)都接近近5年偏低的位置 (撇除2020年3月那個時期吧)。隨著供應鏈問題改善，蘋果隱私政策影響逐步得到解決（廣告商們不會放棄SNS這個渠道），Facebook的基本面有望得到修復。另外還有500億美金回購支撐股價，相信股價向下空間有限。 以上內容不構成投資買賣建議