1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/595273">港股是否已事過境遷(下)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/595273/embed" width="600" height="338" title="“港股是否已事過境遷(下)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime-fortuneinsight-cloud.s3.ap-southeast-1.amazonaws.com/web/wp-content/uploads/2021/10/26170505/47392E87-2B9D-4432-B64E-7FA8ECD5AAB0.jpeg550360面對港股壞消息接踵而至，不少投資者一面倒看淡股市，尤其經歷過第二、三季的跌幅，更嚇怕部分信念不足的投資者。正當大家以為港股已無險可守之際，偏偏迎來了超逾2,000點的升浪，到底是好友短暫反撲的虛火，還是已屆否極泰來的境地呢？以目前港股的估值水平，筆者始終傾向較樂觀的看法，要知道市場是否抱有同樣想法而逐步Risk On，其實可參考市場怎樣解讀以往影響大市的負面消息，上文已經解構過監管風波及限電政策的最新事態發展，餘下的最大隱憂，就是中國恒大(3333)債務問題會否演變成另一個金融危機。   由事件爆發初期，筆者已認定恒大不會釀成雷曼2.0，雖然兩者均是體量龐大的公司，而它們的殞落確實會觸發骨牌效應，但實際上恒大與雷曼在本質上有著很多相異之處。再者，經歷過2008年金融海嘯後，各地央行為防範系統性風險，已傾向大水猛灌為市場注入無限流動性，基於央行的救市反應迅速，已難重現過往股災般的斷崖式下跌。正如筆者在《刺破恒大事件的錯誤定性》一文中指出，恒大事件浮上水面之際，已是資不抵債的局面，無論股債層面均是以恒大的剩餘價值(Residual Value)作參考，基本上已充分反映出最壞情況，未來僅視乎內地會否出手，或者有否白武士承擔國家任務接盤，因此當市場流傳恒大的重組方案，其實已是一大利好訊號。   另一個利好的線索，就是其他受牽連的板塊開始出現併購整合潮，這點已於《整合潮已正式吹奏》一文中談及。內房向來都是備受監管的行業，調控次數也是眾行業之冠，尤其在最動蕩的時刻，各發展商更對營商環境變得敏感，萬科集團的郁亮曾說：「救人首要保障自己安全」，更是內房商的最佳寫照。因此，當碧桂園服務(6098)接二連三斥資收購，投資者理應作出批判思考，並重新審視市場的動向。自從富力地產(2777)獲主要股東貸出80億元人民幣，而且融創中國(1918)澄清並無向紹興政府求助後，不少內房商大股東在過去這段時間，均陸續增持股權或買入旗下公司債券，亦是向市場釋放利好訊號。   及至國慶假期後，中國多個部門旋即發言，強調將維護房地產市場，多個地方的房貸利率開始下調，而放款金額及審批速度亦有所提升。直到數日前，國家副總理劉鶴重申房地產市場風險可控，又指合理的資金需求正得到滿足，令市場憧憬房地產行業已獲國家「包底」，多隻內房股的股價反彈力度驚人。股票市場中以資金最誠實，印證市場對內房的陰霾已逐漸消退。即使現今房地產稅未有定案，一旦最終版本比預期寬鬆，或者消息落實後，市場又會視作掃除了不明朗因素，所以這方面的衝擊未必太大，焦點依舊取決於內地會否繼續放寬房地產業的信貸環境，增加它們資金回籠的彈性及喘息空間。   隨著市場炸彈逐步拆除，早前因過分悲觀而出現的跌浪，便有機會慢慢收復估值，亦即傳統上所指的均值回歸。話說回來，港股實際上並沒有出現甚麼重大利好的催化劑，僅僅是負面消息稍稍舒緩而已，因此也不要妄想港股在𣊬間由弱轉強，然而，如果將投資的時間段拉長，當投資者逐步建立起持股共識與信念，才是港股真正事過境遷的時刻。