1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/590809">消費股選股攻略(下)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/590809/embed" width="600" height="338" title="“消費股選股攻略(下)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/10/consumption_2.jpg900450前文講述了筆者對消費類股份的選股攻略，大致可分成薄利少銷型、薄利多銷型、厚利少銷型及厚利多銷型。當一間公司的商譽及品牌價值越高，便越能享有產品定價權，亦較容易做到厚利多銷。針對前兩者，筆者已於上文附以實例說明，薄利少銷型的公司盈利能力欠奉，定價亦較被動，甚至要透過價格低廉來與對手競爭，這類公司大多沒有前景，並不值得花時間研究。處於薄利多銷階段的公司，雖然在銷售種類、渠道、品牌方面已有改善，能夠構建出「多銷」的基礎，惟品牌效應未見明顯，或者盈利能力未能擴闊，仍然稍有瑕疵。   比薄利多銷更高一個層次，自然就是厚利少銷，意味公司已初步建立起品牌效應，消費者對該品牌亦有一定的忠誠度，只是品牌或產品種類的基礎相對上比較薄弱。然而，要建立及經營品牌絕非容易，即使只有一兩款爆款產品，已足以令公司估值三級跳。譬如筆者去年鍾情的體育用品板塊，以它們的中期業績為準，最大龍頭安踏體育(2020)的綜合毛利率高達63.2 %， 而另一龍頭李寧(2331)的毛利率亦接近56%。與前述的家電股、汽車股比較，體育用品股的利潤空間明顯深厚得多。再者，過去正好疊加著國內品牌的消費升級與國貨追捧潮，使它們的毛利率能夠持續擴闊，能夠達致厚利的標準。   雖然安踏及李寧均專攻中國市場，暫時並未在海外市場大展拳腳，但兩者相較之下，李寧明顯較為「少銷」，因它一直秉承著「單品牌」的發展戰略，除了主品牌「李寧」外，其餘品牌佔收入的貢獻其實不大。反過來看，安踏除了主品牌外，早年從百麗手上收購回來的FILA，一直成為公司業績增長的火車頭，甚至盈利佔比已超過「安踏」。換個角度而言，正因安踏成功將過去的成功經驗複製在FILA之上，令市場憧憬安踏最新收購的Amer Sports，未來將會錄得同等的成功，為公司再度添上增長來源。話雖如此，李寧在今年至今的股價表現依然驚人，即使在高位已調整逾25%，惟比較年初的股價水平，升幅仍然高達60%，可見就算品類及銷售渠道或地域不足，只要公司能夠持續深耕於品牌價值，股價已足以叫投資者喜出望外。   來到最後一個階段，就是厚利多銷型，不用筆者多說，公司產品毛利高企，而且銷量節節上升，產品組合豐富，基本上已是霸權級股票，其他同業難以撼動其霸主地位。要說起霸權股，投資大眾最易聯想到的，可能是美股市場的FAANG，但論到消費股方面擁有霸主地位的股票，卻是奢侈品品牌的天下。在港上市的奢侈品股不多，以致較少人留意該板塊，普遍使它們的估值未完全反映實際價值。純粹以財務報表來判斷的話，歐舒丹(973)可謂這類別的表表者。翻閱其2021財政年度的報告，其毛利率足足高達83%，同比增加1.4個百分點，明顯屬於極度「厚利」的水平。而「多銷」層面更不消說，以品牌計算，旗下已包括L’Occitane en Provence、ELEMIS、LimeLife、Melvita等，產品種類涵蓋香薰、護膚品、護髮產品、沐浴產品及化妝品，業務地區更遍及超過10個主要市場，加上公司向來重視網上電商平台的銷售，除了令銷售無遠弗屆，同時亦較易維持毛利率。無論從品牌數量、產品種類或業務地區，相信歐舒丹的「多銷」水平已是毋庸置疑。   假若投資者放眼世界，位處霸權級的奢侈品牌如Hermes(EPA:RMS)及LVMH(EPA:MC)，兩者由年初至今的股價表現已是最佳的明證，分別錄得約36%及21%的升幅，絕對跑贏大部分的消費類股票。龍頭奢侈品股除了擁有極深的品牌效應作為護城河，同時因其財政實力雄厚，更可借機吞併同業，LVMH以天價1,200億港元收購Tiffany，便是財金圈內的一時佳話。由於各個品牌皆有其信眾擁護，每逢公司推出新品，基本上已有一定的銷售保證，加上它們每年加價的慣例，更有助於帶動它們的收入及盈利增長，是少數享有高度盈利明確性的板塊。   綜合一連兩篇文章所述，投資者在挑選消費類股份的時候，不妨細思該公司現正處於哪個階段？管理層又有否明確公布其發展藍圖？未來又能否躍升至下一個階段？如果以上問題的答案皆「是」，那麼該公司的基本因素已相當不錯，即使股價尚未有起色，但相信隨著越來越多投資者意識到它的競爭優勢，便會較易獲得資金青睞，估值亦會因重估而隨之上調。