1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web葉朗程https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/marcusyiprich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/590490">本地銀行股可能已見底？（三之一）</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/590490/embed" width="600" height="338" title="“本地銀行股可能已見底？（三之一）” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/10/bank-1.jpg1600900之前Topia的分析，指出恒指可能未見底，但年初至今，大市跌幅頗大，不排除部分板塊可能已見底，其中一個，是本地銀行股，記住，是主營本地銀行業務的銀行，不是內銀，也不是在美國上市的美資銀行。今日，先討論一下市場認為本地銀行股的上升邏輯以及實際影響銀行盈利的決定性因素。 市場喜歡以美國長期國債息率的上升，預示銀行凈利息收入是否步入上升周期，邏輯是如果長債息率升，代表銀行借短放長的息差擴大，借短就是銀行的負債，例如閣下的存款，就本地大型銀行而言，其中一大部分是活期存款，活期存款有一個特質，就是減息周期下，由於活期存款利率本已接近零，銀行的利息成本是無法按比例減少的。同樣，在加息周期下，活期存款的利率也不會按比例跟隨上升，銀行的利息成本增加將較慢，大家要記住這一點。放長就是買入與長期利率掛鉤的資產，例如長期定息債券。因此，如果長期國債利率上升，就意味買入本地銀行股的時機到了。這就是今年2月中起本地銀行股上升，市場公認的邏輯。 然而，事實並非如此。本地銀行股的凈利息收入是否進入上升周期，更需要看的，是短息而非長息，因為本地銀行的資產（包括長期資產，注意長期不等同定息！）大部分都是HIBOR based（例如按揭貸款），或 LIBOR based（例如企業貸款）。短息不升，即HIBOR與LIBOR不升，資產收益率將難以增加。換另一個角度看，即使長息升，現有的定息（fixed rate）資產收益也不會上升，只有新購入的定息資產才能反映長期利率上升的情况，但銀行資產需要經過長時間的累積，不可能因應利率預期出現變化，就立刻大轉身，所以新購入的定息資產只會占總資產的一小部分。 簡要而言，看本地銀行股盈利是否進入上升周期，要看短息會否上升。要看本地銀行股的股價會否進入上升周期，就要看fed fund rate會否從目前零息水平下，即將進入一個略快的上升周期，記住，是略快，不可太慢，也不可太快。有關分析，下回再分解。