1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/588986">消費股選股攻略(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/588986/embed" width="600" height="338" title="“消費股選股攻略(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/10/consumption_1.jpg915530有持續追蹤本欄的讀者，想必知道筆者對消費類股份情有獨鍾，過去文章亦點評過不少消費股。消費股最大的好處，在於整個板塊的天空廣闊，能夠以最明確盈利的姿態穿越經濟週期，而且又免除監管風險，反之，政府為求刺激經濟，必然大力振興內需消費，因此可說是長期的國策受惠股。然而，正因板塊涉獵的範圍太過廣泛，上至汽車、家電，下至與民生息息相關的小型家品及必需品，同樣可歸納在「消費」的傘子下，所以筆者索性行文分享一下消費類股份的選股策略，讓讀者們在選股的時候更得心應手。   如果將不同類型的消費股粗略劃分，大致可分成四個階段，由最壞至最優的順序為：薄利少銷、薄利多銷、厚利少銷及厚利多銷。從字面簡單理解，薄利少銷類型的公司，旗下產品或服務的毛利率低下，兼且品類從缺，無人問津，以致營業額無甚看頭，投資者亦難期望公司有內生增長。屬於這類型的公司，業務大多是乏善可陳、成交疏落，股價表現自然不敢寄予厚望。回顧近年化妝品的零售商卓悅控股(653)，相信港人對此品牌不會陌生，但從財務角度出發，基本上並無吸引力可言。根據其公司簡介，卓悅目前在港澳地區合共經營20間線下實體店，雖然公司同時有兼顧線上電商平台的發展，惟業績一直強差人意。翻查公司資料，營業額於2017年仍數以十億元計算，但最新的中期業績顯示，營業額已銳減至只有3.48億元，毛利金額對比去年同期更是慘淡，大幅倒退60%至3,700萬元，意味毛利率只有約10%，是典型的薄利少銷類型。追求業績持續穩步增長的投資者，根本不會在這類型股票身上花時間研究，大可直接略過不理。   從上述篇幅得出的結論，就是消費股的研究門檻，最起碼應從薄利多銷型開始進行調研，較典型的例子可算是家電股。以龍頭海爾智家(6690)，連同A股上市的龍頭美的集團(000333)及格力電器(000651)為例，市場經常將它們三者對標比較。先講「薄利」方面，參考今年上半年的業績，三間家電公司的毛利率不相伯仲，其中海爾智家的毛利率最高，僅僅維持於30.06%，毛利率按年有所擴闊。至於屈居第二的格力電器，雖然毛利率同比擴闊的幅度最大，達到12.42個百分點，但仍然只有23.74%，遠遠被海爾智家拋離。至於位處榜末的美的集團，毛利率比去年收窄9.12%，下降至只有約23.23%，小幅落後於格力電器。一般情況下，毛利率低於30%的消費股，實際上的利潤空間已然不多，萬一遇上目前比較極端的經濟狀況，如供應鏈緊張或高通脹下，除非家電公司將旗下產品大幅提價，否則大部分利潤將被蠶食。   要維持一定的利潤以支撐日常營運的話，唯一出路就是從「多銷」方面著手。所謂的「多銷」，除了線性指銷量的多寡之外，還可泛指旗下品牌、銷售網絡及產品品類的數量。如投資者較熟悉的海爾智家，旗下已包括海爾、卡薩帝及Leader三個自主品牌，還包括GE Appliances、Candy、Fisher & Paykel及Aqua四個收購品牌，而產品種類亦涵蓋冰箱、空調、淨化器、洗衣機、乾衣機、電熱水器及淨水器等，因此營業額動輒以千億元計，可見「多銷」的體量之大。   回應前文所述，薄利多銷類型的股票大多靠銷量打出一片天，因此往往與刺激政策掛鈎，這亦解釋了內地每逢推出刺激內需的政策，總是針對著家電及汽車等板塊的原因。要享受這類型股票的升幅，投資者便要多留意與國策相關的消息，但在一般情況下，若然要作中長線投資，這類股票所創造的價值其實不大，兼且期間要承受頗高的波動性。另外兩種類型，筆者下文再作詳細解釋。