1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/581351">壓倒大市的兩根稻草</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/581351/embed" width="600" height="338" title="“壓倒大市的兩根稻草” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/09/BDE2D734-B9F3-44CE-9B27-F0F9942F10CD.jpeg21201414港股稍見回穩，即使監管消息依然不斷，但市場風向已略有轉變，開始有聲音認為投資者對監管消息的敏感度有所減低，只要監管大框架保持現狀，而且沒有再蔓延至其他行業，投資者則會繼續「免疫」。然而，這兩日再次傳出監管部門緊急約談騰訊(700)、網易(9999)等，同時又傳出內地已暫停批出遊戲版號，瞬間震散投資者信心。及後，有指網易董事長丁磊立時澄清，指「停止審批」純屬假消息，官媒亦改變口風，將「停止審批」的字眼改成「暫緩審批」。從市場消息的雜亂無章、手遊板塊的股價反應，似乎仍然杯弓蛇影，要徹底重建投資者信心，還需待上好一段時間。   一個巨型跌浪的誕生，最不可或缺的因素就是市場瀰漫著極度恐慌的情緒，以致不問價拋售。回顧今次監管風暴的密集期由7月開始，至今已持續約兩個月，一眾科網巨企的累計跌幅至少達50%，即使再有監管消息傳出而令股價走弱，相信亦難以觸發恐慌性拋售，惟並不代表市場前景一片光明。撇除黑天鵝事件，筆者認為目前至少還有兩大陰霾，未來仍然會繼續籠罩大市，萬一處理不慎，隨時會成為壓倒大市的稻草。   目前股市的首要風險，就是落實「三道紅線」後所引發的漩渦，恒大系已是事件中的受害者，系內多隻股票急跌，正正反映市場對它無力償債的預期。即使恒大系有意出售恒大物業(6666)及分拆恒大冰泉，惟一切只聞樓梯響，近日更傳出恒大已通知兩間銀行暫停支付貸款利息，有機會因此而觸發交叉違約。然而，別以為恒大爆煲只是個別事件，因應恒大的遭遇及內地監管環境，導致不少內房的債券息率急劇抽高，意味內房商想透過發債再融資的話，便要付上更高的財務成本，甚至繼續拖累整個內房債市場的投資氣氛。另一個知名廣州內房商富力地產(2777)，隨著債務到期的日子臨近，市場開始對其償債能力表達憂慮，一方面富力地產多隻債券的價格暴跌，下挫至歷史新低；另一方面評級機構穆迪也下調其評級至B2，並將之列入負面觀察名單，其債務問題勢必繼續困擾市場。假如事件持續發酵，甚至因債務違約使內銀、內險需要作出大幅度撇賬，則可能加劇系統性風險，猶如「雷曼事件」的翻版。參照華夏幸福事件，已足以連續數季拖累中國平安(2318)的業績及股價，若然中國恒大步華夏幸福的後塵，只會牽連更廣。只要有關風險一日未除，市場仍然會擔心火燒連環船的效應。   另一個投資者需要留神的地方，在於A股的熾熱市況。眾所週知，內地尤其看重金融體系的風險，所以一直以來均嚴控貸款額度，而且強調「慢牛」股市，維持資本市場有序擴展。然而，內地股市已靜悄悄重上3,700點，兼且兩市成交連續38個交易日突破1萬億人民幣，上述數據令筆者聯想起2015年的大時代。回顧當時上證指數一度衝破5,000點關口，成交金額亦以萬億元計，與目前的盛況相差無幾。再者，參考2015年的融資融券數據，高峰期曾創下22,611億元的紀錄。根據9月9日的最新數據，相關金額已逼近18,000億元，以A股市況越趨熾熱，預料兩融金額將逐步逼近2015年大時代的紀錄。基於「快牛」有違內地的金融監管政策方針，在今年強調監管的環境下，內地會否出口術為股市降溫實屬難料，但以現時投資者對港股的人心虛怯程度，卻需要做好兩手準備，並且及早擬定組合的逃生路線，才能最大程度確保順利撤離。   以上一切純粹是筆者的推演，現實世界可能不會發生，就算發生也難以判斷觸發時間，但既然已亮起部分警號，作為有警覺性的投資者，則不可對風險警號置若罔聞，寧可錯失機會留待日後再追，總好過盲目樂觀，導致今年苦苦經營得來的利潤化為烏有。