1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/580179">風險視乎你怎樣定義</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/580179/embed" width="600" height="338" title="“風險視乎你怎樣定義” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263今篇的Topic較哲學性, 如果有3樣選擇，股票、債劵及現金，大家認為哪一樣的回報最好及風險最高呢? 相信大家都會答股票。大多數人認為股票是最好回報的資產，但同時都會質疑股票未必是最好的資產，因為風險大，更高的回報只是對更大風險的補償。 究竟什麼是風險呢？很多投資學的教科書都是這樣說的：風險就是回報的波動性。風險越大的資產，回報波動性就越大，反之風險越小，回報的波動就越小。 如果用數學來表示，回報就是數學的期望值，而風險就是標準差(Standard Deviation)，它反映的的是回報偏離期望值的幅度和可能性。 股票高風險? 債券中風險? 現金低風險? 我們觀察到股票的波動比債券大，債券的波動又比現金大，那麼股票被認為是風險更高的，債券被認為是風險中等的，現金被認為是風險最低的。這套理論目前在我們身邊應用廣泛，例如我們在銀行、券商、基金公司買產品前，都要通過一個風險承受能力測試，只能購買符合自己風險承受能力的產品。股票類產品往往就是中高風險類，債券產品往往是中低風險，現金管理類或保本型的產品則被分類為低風險。 所以我們一直都認為，股票的預期收益最高，對應的風險也最大，現金管理類或保本產品的預期回報最低，對應的風險也最小。但仔細想想，就會發現這套方法存在問題，我們首先需要質疑的，即“風險是回報的波動性”這個定義本身。風險是投資者都不喜歡的東西，是每個人都想避免的，但波動性就是我們最需要避開的東西嗎？ 舉個簡單的例子，假設有兩種資產，一年後兩者的回報分別是: 資產A回報區間是-1%至20% 資產B回報區間是-1%至1% 照表面來看，資產A的波動性較高，但作為投資者，應該無人會覺得資產A的風險比資產B更大，都無人會放棄資產A而去購買資產B。大家可能會覺得這個例子太極端，但其實這是一個非常現實的例子，股票資產的波動性比現金資產高得多，得出的結論是“股票的風險高於現金”。但另一個角度去看，如果長期持有現金，最終將導致購買力虧損 (現金購買力在未來下降機會一定大過上升的)，而持有股票，則能帶來增值 (當然同樣都會帶核虧損)。如果大家一直去避開所謂波動性，反而最終都要面對購買力的虧損，相比承受波動性，購買力的虧損才是真正的風險。 風險是回報不能達到預期的可能性 或者我們可以重新定義風，風險是回報不能達到預期的可能性，我們最需要擔心的，並不是資產的波動，而是投出去的錢，不能按照預期的情況收回本金和回報。如果這樣去理解風險的話，很快就會有一系列新發現，現在風險不再單單是波動性，它和回報的高低直接相關，亦都化表風險的大小，除了資產本身的特質外，還將取決於我們買入的價格、我們的持有時間。 風險不再是某一類資產的屬性，我們不能簡單地說股票的風險比債券高，債券的風險比現金高。風險和買入價格相關比較容易理解，無論是股票、還是債券，它們背後對應的真實資產都是有價值的。股票對應的是上市公司的權益，債券則對應的是取回本金和利息的權利。這些真實的價值，就成為了股票、和債券定價的中樞，價格總是圍繞著價值波動，而不可能無限的下跌或上升。因此當我們以便宜的價格買入時，價格再向下跌的概率就小，當我們以高昂的價格買入時，價格出現崩盤的可能性就大。 相比於買入價格對風險的影響，持有時間對風險的影響更容易被人忽略。舉個例子，今次比較股票和現金，假設我們現在有1萬元，今天可以選擇免手續費買入股票，或者繼續持有現金，持有時間是1天，第二天清算投資收益。好明顯地股票的風險會遠遠高於現金，因為很可能這一天股票就下跌了，根本無法達到我賺錢的預期，而持有現金至少不會虧錢。 但是如果將持有時間延長，例如延長到3年以上，股票較大機會帶來的是購買力的增值，而現金卻出現了購買力貶值。在3年以上的尺度上，持有股票是較大機會賺錢的，而持有現金幾乎註定要虧損。在這一時間尺度上，現金給投資人帶來的風險，比股票大得多。 關於風險和價值、時間的關係是好值得去思考，我相信每人得出的結論都會不同的。