1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/578508">蒙牛乳業(2319)五年發展戰略的開局之年</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/578508/embed" width="600" height="338" title="“蒙牛乳業(2319)五年發展戰略的開局之年” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/09/2319_1.png550399蒙牛乳業(2319)管理層在2020年全年業績發布會之上，宣布要在未來五年「再創一個新蒙牛」，致力實現營業額及盈利翻倍的目標。粗略估算，只要公司營業額及盈利每年遞增約15%，便可順利達標。蒙牛早年著力整合其上游及下游產業鏈，一方面確保上游奶源供應，另一方面則製造更多乳製品消費場景，將公司戰線由單純的液態奶拓展至奶粉、奶酪及冰淇淋等，是市場上較獨特的全產業鏈覆蓋兼且產品矩陣齊全的乳企。疫情過後，人們對健康及汲取營養的意識有所提高，帶動對乳製品的強勁需求。截至今年6月底為止的中期業績，蒙牛營業額高達459.05億人民幣，同比上升22.3%；毛利率於上半年大致保持平穩，維持約38%的高位水平。基於營運效率的提升及去年的低基數效應，股東應佔利潤實現較快增長，按年急增逾143%至29.47億元，惟以利潤率衡量的話，實際上只與去年下半年的利潤率相若。 (圖一：蒙牛乳業(2319)主要財務數據。資料來源：公司業績。經筆者自行整理。)   今年市場的最大憂慮，在於原材料價格上漲將會壓縮企業的盈利空間，作為國內享有強勁品牌效應的乳業龍頭，毛利率可說是不受影響。蒙牛應對原奶價格上升的方法，一方面擴大對上游奶源公司的控制權，另一方面則透過加價來轉嫁部分成本。事實上今年伊始，國內兩大品牌蒙牛及伊利已宣布加價，幅度均在5%以內，以蒙牛毛利率接近40%計算，已足以抵銷通脹壓力。   與此同時，蒙牛一直進行產品升級，推出更多高端產品如特侖蘇及每日鮮語等，並且改善產品結構，邁向更高質量的盈利增長。如下圖圖二所示，蒙牛的收入結構在今年上半年出現明顯變化，過去比較倚重的液態奶業務，對公司的收入佔比下降至86%，而最新崛起的卻是旗下的冰淇淋業務分部，佔比由以往僅約3%-4%，已逐步提升至約7%。期內，公司專注發展旗下隨變、蒂蘭聖雪、綠色心情等品牌，從多個線上線下渠道吸引更多年輕消費者，尤其蒂蘭聖雪作為新一代的高端品牌，期內曾聯乘小罐茶品牌推出中國茶系列杯裝產品，其創新力及品牌力是該分部持續錄得強勁增長的關鍵。 (圖二：蒙牛乳業(2319)的收入結構。資料來源：公司業績。經筆者自行整理。)   冰淇淋分部的成功，某程度上帶動了今年上半年業績增長加快，而隨著公司陸續孵化新品牌及進行收購，未來仍然有不少亮點有待釋放。於今年7月初，蒙牛成為國內領先的奶酪企業妙可藍多的主要股東，後者在全國的奶酪品類及兒童奶酪棒單品市場已穩佔第一位，憑藉蒙牛與妙可藍多的兩強聯手，在銷售渠道、營銷等多方面合作，相信將有助於雙方更進一步拓展市場，從而推動業績增長。由於增持妙可藍多的交易在下半年才告完成，相關協同效應將在下半年，甚至在明年業績中才會逐漸浮現，因此不難預料蒙牛「其他」分部的未來增長將會成為另一個增長引擎。   公司2020年收入達到760億元，按年增長15%的話，意味今年的營業額目標為874億元。截至上半年為止，公司已錄得459億元收入，即使下半年並無環比增長，只維持目前的營運狀況，2021年全年收入已有望達到918億元，比原定目標可謂超額完成5%。從這角度而言，作為五年發展戰略的元年，蒙牛初步看來已取得不錯的開局，至於管理層在接下來數年有何良策繼續取得增長，就讓我們拭目以待吧！