1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/577804">美團Q2業績理想，但估值大不如前</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/577804/embed" width="600" height="338" title="“美團Q2業績理想，但估值大不如前” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263美團份Q2業績表現是理想的，甚至比Q1更好，營收增長理想、蝕錢比市場預期小，外賣和到店酒旅業務仍是最穩定的基地，輸血給新業務去燒錢。業績理想，可惜現時估值比起Q1時已經大不如前，我們看看各業務的表現。 餐飲外賣 外賣業務交易總額（GTV）為 1736 億元，同比增速59.5%，這個增速基本是市場預期的頂端。 GTV的增長當然是靠外賣單量，交易筆數為35.4 億單，同比增長達到了59%，相當於騎手們每天送出 3850 萬單，增速非常理想。 外賣客單價約49元(1736億/35.4億)，這項數據本身市場預期是下跌的，現在出來的結果是不跌反微失。假設外賣規模不變下，外賣客單價上升是有利毛利率繼續上升的。 外賣業務收入 231 億，同比增長 59%，與外賣交易額 59.5% 的增速是同步的。既然GTV超出市場預期的情況下，外賣收入同樣超出市場預期的。題外話外賣收入的變現率是13.3% (231億/1736億)，比起上年疫情時的平均變現率13.4%差不多吧。 外賣利潤24.5億，同比增長95.2%，營收增長59%，利潤就增長95.2%，證明每單外賣賺的錢都多了，這方面的盈利能力理想。 到店、酒店及旅遊 店酒旅業務收入 86 億，同比增長 89%，跟市場預期差不多。當中相關傭金收入增長33.7%至人民幣44億元，主要因為國內酒店間夜量增加所致。 間夜量達到了 1.4 億，同比增長 81%，是近兩年來最高間夜量的，看來國內旅遊業已復甦甚至比疫情前更好。 店酒旅業務利潤比收入更亮眼，36.6億，同埋增長93.7%。作為集團中的暴利業務，到店酒旅利潤率已經高達 43%，亦都是近兩年的高位來的。 新業務(社區團購) 社區團購所在的新業務收入同比增速高達 113.6%，達到 120 億，比市場負預期高的；而虧損程度就跟市場預期差不多，虧損 92 億。 雖然社區團購嚴重燒錢，但都是有回報的，目前有6.28 億用戶，相比上個季度末又增加了 5900萬。 從Q2可以看得出美團在社區團購火速推進，不過預期Q3之後應該會有所放緩，因為監管介入嚴格限制秒殺，加上夏季對冷鏈物流投入較大，生鮮需求的提高又會壓制履約。 估值: 因為仍是燒錢去搶市佔推動增長，PS估值較適合，現價只有5.4倍，可以看得到自從3月反壟斷監管之後估值就一直跌，市場因為政策風險不再給予較高的估值。如果相信美團未來能夠脫離監管，像以前一樣肆無忌憚去擴張，現時的美團是抵買的，反之。 最後是黃興在電話會議的對話：