1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/575551">點解京東Q2增收不增利?</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/575551/embed" width="600" height="338" title="“點解京東Q2增收不增利?” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263京東的Q2業績可說是生”得”逢時，剛好撞正中概股大反彈日，股價都大升15%。如果簡單形容京東今次的業績是”增收不增利”，今篇文章主要是講點解利潤會下降95%那麼多。我們可以看到整體Q2業務發展呈現出增長較快的發展方式，傳統業務及京東的新業務都有不錯的業績增長，包括京東物流、京東產發、京喜、海外業務等等，但正正因為京東的業務整體化水準令到整體利潤水準並不高，下面會再說明多一些。 Q2營收2538 億人民幣，市場預期 2485 億，同比增長達到了 26%。其實近年京東營收每次都是超預期的，所以超預期是”應份”的。 毛利為317 億元，同比增長 11%，不過毛利率不理想，主要是由於京喜拼拼社區團購的投入導致競爭惡化，當然外部物流業務也是投入期內，成本上的開支都超出市場預期，所以整體毛利率進一步下滑至 12.5%。 2,538 億營收中換來經營利潤只有3億，低於市場預期，經營利潤率只有 0.1%。相比之下，去年同期在政府社保減免加持下，經營利潤可是足足有 50 億元。 營運開支燒錢不太理想，當中燒錢增長得最快是銷售費用和管理支出，這兩項同比分別增長了 56% 與 80%，擴張速度明顯超出了收入的擴張速度。 毛利和銷售費用同時惡化，證明市場競爭環境的惡化，導致京東持續面臨 “增收不增利” 的情況。 究竟開支的錢花了在哪裡? 1. 履約開支，包括採購、倉儲、配送、客戶服務及支付處理開支 2. 服務618大促銷的行銷開支，同比增長了56% 3. 研發開支，由於電商行業競爭的加劇，依靠電商投資尋找利潤的機會變得越來越少，巨頭們又回到了“投入換增長”的時代 4. 一般及行政開支包括了員工激勵21 億，而去年同期只有 6 億多一些。 雖說從現金流的角度，股權激勵並不給公司帶來真實的現金流出，但期權的發放會稀釋股本，所以我們應該把它作為正常的開支來看待。當然我們可以理解成京東帶動員工 “共富” 的努力，但是支出確確實實影響到了股東能到分到的利潤 綜合以上淨利潤下降約95%至7.94億元，去年同期為164億元。 NonGAAP淨利潤為46億元，去年同期為人民幣59億元，整體降幅超過20%。 總結: 京東的增收不增利現象其實是避無可避，用利潤去養新業務，加大投入，先不論對錯，整體賽道大家都是用”投入換增長”，你不投入就會被淘汰。盈利能力未來仍要面對(1)同行競爭惡化、(2)帶動員工共富及(3)下沉市場的持續投入，好明顯以上三項都不會在短期內會改善到，所以淨利潤方面未來不能預期會有太大增長。