1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/574690">估值大低水的本地薑支付股</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/574690/embed" width="600" height="338" title="“估值大低水的本地薑支付股” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/08/327_A920-Pro.png827421要說未來十年會改變世界的大趨勢，相信支付電子化會佔其中一席位。2019年爆發的一場疫情，加速改變人們的支付習慣。隨著電子支付越趨簡單與普及，即使疫情終有一天過去，但仍阻擋不了「無現金社會」的來臨，環顧世界各地正積極開發電子支付，對於相關的服務需求只會有增無減。前文提及過的智能支付終端提供商百富環球(327)，正正可受惠於這股浪潮。由於消費者對電子支付的期望越來越高，各大支付終端的服務商有望持續整合並擴大市場份額，令估值獲得提升。   先以百富環球的最新業績作估值推算。公司2020年全年收入達到56.5億元，股東應佔溢利約9億元，折合每股盈利為$0.828。扣除上半年每股$0.353的盈利，意即去年下半年的每股盈利為$0.475，連同中期業績$0.47的最新每股盈利數字，亦即等同於滾動市盈率(TTM)的計算方法，便可得出最新12個月的每股盈利約$0.945。即使以過去平均12倍PE估算，在合理估值範圍下，目標價已可上望至接近$11。   筆者預期百富環球估值可獲上調的前設，是基於行業持續整合，而且公司的市場份額逐步提升。據公司管理層在早前的分析員電話會議中提及，公司目前最大的競爭對手的市場份額約20%，而根據公司內部估計，公司在全球的市佔率約10%，希望在未來三年逐步提升至15%，意味公司可從競爭對手的手上搶奪份額。基於管理層給予的數據，粗略可推斷出最大競爭對手乃是來自法國的Ingenico，屈居第二的則是美資VeriFone，百富環球則排名第三。   (圖一：世界各地主要經濟體的現金支付交易比例。資料來源：McKinsey & Company。)   從圖一可見，在成熟經濟體之中，英國是其中一個比例上由現金支付轉向電子支付最多的國家，恰巧百富環球在歐洲及中東地區(EMEA)的發展尤為強勁，其中又以英國的智能支付終端機銷售表現最為亮麗。與此同時，按地區劃分，百富環球另一個增長引擎在於美國及加拿大地區(USCA)。據圖一資料顯示，及至2020年為止，美國只有約28%的交易仍然利用現金支付，證明美國地區對電子支付服務的需求甚殷，間接印證百富管理層描述的美國店內移動支付用戶量增長趨勢無誤。正因如此，當管理層聲稱要在未來三年之內，每年取得15%的收入增長之際，筆者認為這目標不算進取，加上公司作風向來保守，公開宣稱收入增長15%的背後，管理層實際上已在思考如何取得20%，甚至30%的增長，因此筆者對其前景毫不擔心。   另一邊廂，公司兩大競爭對手Ingenico及VeriFone，恰巧在這兩年間分別出現過併購手影，變相經過了資本市場的估值驗證，對百富環球而言亦可當作參考。去年11月初，歐洲其中一間領先的支付服務供應商Worldline斥資86億美元收購Ingenico，以其2018年的收入計算，對應的市盈率約為40倍；再往前追溯，於2018年4月，科技私募股權基金Francisco Partners聯同British Columbia Investment Management等合組財團，斥資34億美元收購VeriFone，對應市盈率約為26倍。相比之下，作為全球第三大的智能支付終端服務供應商，現時僅11倍市盈率反映著市值低得可憐，隨著業績繼續穩步增長，配合公司有望逐步加大全球的市場份額，期望公司估值慢慢得到提升。即使以最悲觀的估算，目前估值已屆非常保守的水平，再向下行的空間有限，已具相當的值博率。