1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/571761">IPO先瑞達(6669) 短評及更新心瑋(6609)操作</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/571761/embed" width="600" height="338" title="“IPO先瑞達(6669) 短評及更新心瑋(6609)操作” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263聽聞心瑋(6606)國配反應一般，加上近期已上市的醫械股仍持續弱勢，無因為心瑋招股而轉勢，所以決定將原先B1改成A中就算。 先瑞達(6669) 如超額100倍以上啟動最大回撥50%，AB組各有17,158手，手數雖然較心瑋小，但一手入場費較高，24K。 保薦人有中金及大摩，大摩做價格穩定人，個人對大摩印象較好。 基石投資者有13名其中包括匯添富基金、CPEChina Fund、中金公司、Valliance Fund，共認購比例51.66% (1.05億美元)，算是一個好高的比例，每名基石佔比都好平均。可惜大部份都不是知名醫療專業投資機構，參考性不高，這部份比起同期的心瑋較遜色的。 先瑞達IPO之前最近的一次融資是2020年12月18日，當時估值為653萬美元（約51億港元），今次招股最高市值是75億港幣，7個月估值升幅約47%，印象中對於其他醫療股來說加價幅度算是最有良心的。 DCB龍頭 先瑞達是屬於外周血管介入醫械企業，專注於藥物塗層球囊介入(DCB)，市佔超過86.9%，屬於DCB行業龍頭。外周血管介入簡單來說就是除了頭、心臟之外的血管，都可以透過外周介入去治療。 賽道都有不錯的幻想空間，中國DCB產品市場目前仍處於早期發展階段，有好大增長潛力。當DCB首次獲批於中國用於治療後，2019年DCB的市場為人民幣10億元，隨著治療其他血管疾病的DCB產品適應症預期將擴大，中國DCB產品市場預期將於2024年進一步攀升至人民幣60億元。 先瑞達產品: 公司共有32款產品，其中4款已經商業化，兩款核心產品AcoArt Orchid® & DhaliaTM、AcoArt TulipTM & LitosTM，分別適用於股淺動脈(SFA)及膕動脈(PPA)病變和BTK病變。 核心產品AcoArt Orchid & Dhalia，適用於股淺動脈(SFA)及胎動脈(PPA)病變，該產品2016年獲批，是中國首款外周DCB產品，領先緊隨其後的第二名企業約四年的時間，僅靠這一款核心產品先瑞達已經取得了1.9億的年收入。 先瑞達的另一款核心產品AcoArt TulipTM & LitosTM，適用於治療BTK病變，於2020年12月透過快速審批程式為AcoArt TulipTM & LitosTM取得NMPA批准。這款產品的獲批上市預計為先瑞達收入帶來大幅增長。 財務數據沒什麼好講，2020年營收增長有55%，高毛利率84.4%，由盈利轉為虧損的主要原因為公司擴大產品研發管線而導致研發費用及行政費用的大幅增加，分別由2019年的2,550萬元增至8,350萬元（同比增長227.7%）及2,100萬元增至7,210萬元（同比增長243.8%） 同行估值對標: 先瑞達的對標公司為國內兢爭對手A股心脈醫療（688016）及歸創通橋（2190），先瑞達為外周血管介入領導者，2020年收入1.94億元人民幣，市佔率86.9%；兩間對標公司在外周血管介入領域2020年收入為1,630萬元（佔營收比3.5%）及700萬元（佔營收比27.8%）。 如果根據復星恒利證劵提供的行業2021年PS估值中位數16倍，他們考慮到今年先瑞達在DCB領域壟斷地位帶來的爆發增長，認為今年營收增長有望突破127%，對應21年P/S 16倍，估值大約為84億港元，以最高74.6億上市估值比較，大概有13%的升幅。 另一角度以整體營收作比較的話: 心脈醫療已經實現盈利，市值228億，2020年收入4.7億，PS 48倍。 歸創通橋目前虧損中，市值153億，2020年收入0.27億，PS 550倍。 先瑞達醫療2020年由盈轉虧，發行市值74.6億，2020年收入1.94億，PS 38倍。 作為DCB龍頭的先瑞達，市佔率高，發行估值較兢爭對手低，看似值博率較心瑋高，所以將原先的心瑋B1留給先瑞達，但基投陣容無知名醫療專業投資機構令人卻步，之後再打聽下國配反應如何再向大家update。 以上內容不構成投資買賣建議。