1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/571285">向5S經銷商進發</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/571285/embed" width="600" height="338" title="“向5S經銷商進發” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/08/5S.jpg800533港股現正處於業績期，又是另一次檢視組合持倉的良好機會。去年新冠疫情蔓延至世界各地，不少企業將業績倒退歸咎於此，而在年初又大肆吹噓可重新受惠經濟復甦，究竟企業是否能夠重回正軌，還是只借疫情作為藉口掩蓋營運瑕疵，從今次的業績中便可知龍與鳳。能夠在逆流中依舊取得增長的公司，已可算是港股市場的風中勁草，如果能夠同時避過內地的監管政策風險，更是難能可貴。既然證明該企業無論順逆皆可取得長足發展，可說已通過兩大嚴峻的考驗，那麼投資者更應該惜股如金，切勿將這些優質股票隨便沽出。 (圖一：中升控股(881)財務數據。資料來源：公司年報。經筆者自行整理。)   本欄組合不久前才加入的汽車經銷商中升控股(881)，幸好也符合上述對於優質股票的定義。連同最新的中期業績，筆者一共整合了過去七個報表期間的財務數據，以及衡量經銷商營運效率的存貨週轉天數等指標，並詳細羅列在圖一內。從圖一可見，公司銷售一直平穩發展，過去大多能夠錄得約20%左右的按年增幅。量化成財務指標參考的話，除了2018年下半年的表現略走下坡以外，其餘時間的毛利率均可企穩在9%或以上，而純利率方面則維持於3.6%。至於存貨週轉天數，可以看出管理層從2018年開始，已經致力提高營運效率，週轉天數由當時的37天逐步下降至20天。這「17天」的差距，意味著公司更能做到貨如輪轉，不但加強了公司的流動性，同時亦因庫存能以更短時間售出，無形中使融資成本佔收入的比例下降，減輕了財務壓力，由以往約1.2%緩步下降至現時只有約0.7%。   這份業績透露出另一個重點，就是在去年疫情期間，內地曾實施過封城政策，某程度上延緩了人們的購車意欲。然而，當下半年疫情受控後，公司卻可率先享受人們的「報復式消費」。產品可以延後補回消費，但服務方面卻不能補回，中升控股作為「先產品後服務」的定位，可以較快受惠於經濟復甦。與此同時，公司2020年下半年的收入增長加快，說明了人們對於中升的顧客忠誠度較高，即使要選擇補回消費，仍會選擇中升的經銷門店，這點或與中升的門店網絡有關。廾截至中期業績為止，公司的經銷店總數已增加至386間，其中包括229間豪華品牌經銷店及157間中高端品牌經銷店，在全國覆蓋超逾90個城市。隨著公司持續深耕高線城市，在人口加速遷入核心城市的前提下，一二線城市的增換購率有望逐步攀升，拉動公司業績增長。   要維持未來的盈利增長，公司將焦點放在二手車交易量之上。根據公司的中期業績，上半年的二手車交易量達到66,735台，同比增長64.1%，比新車交易量的增速更快，管理層亦已明言會進一步推動二手車增值服務及後市場業務的增長。建基於公司的發展策略，在現有銷售(Sales)、零部件(Sparepart)、售後服務(Service)及信息反饋(Survey)的4S基礎外，最新還加上了「二手車」(Second-hand)一項，變成了5S經銷商，投資者日後除了留意新車銷售及售後服務分部的增長外，不妨觀察公司如何推動二手車分部，藉此考量一下公司的商業眼光及執行力吧！