1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/570193">大跌市最能磨練持貨能耐</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/570193/embed" width="600" height="338" title="“大跌市最能磨練持貨能耐” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/08/holding-power.jpg615409有鑑於內地連番整頓各個行業，導致不同板塊出現漩渦式下跌，港股更曾經出現類近股災式洗倉。內地一直奉行「穩字當頭」的管治手段，而監管收緊的環境卻使投資市場秩序大亂，因此中國證監會最終也憋不住，在上週三(7月28日)晚間召集主要投資銀行的高管召開緊急會議，試圖緩解市場對於監管民辦教育的擔憂。據與會人士流傳出來的訊息，內地對於教育行業的政策帶有針對性，無意傷及其他行業的公司。然而，自從上週三起，最新涉及監管或者立案調查的行業已包平板玻璃、化肥、手遊、電子煙、酒精，甚至奶粉也因可能影響母乳餵哺而被牽連。   雖然中國科網巨企被監管已不是新鮮事，但《經濟參考報》以「精神鴉片」及「電子毒品」形容手遊，字眼強硬得再次觸發市場的避走情緒，以手遊作為主要業務的騰訊(700)及網易(9999)，跌幅自是首當其衝。   早於2018年，騰訊已經親嚐過監管收緊的滋味，當年內地於3月底凍結手遊的版號審批，使騰訊所有新手遊未能成功商業化，直至翌年4月份才開始逐步解凍，惟已令騰訊業績明顯下滑。以當年第二季度的業績來看，經營利潤環比下滑約30%，股價更接近腰斬，市值蒸發超過15,000億港元。對比之下，內地目前對於整個科網板塊正展開史無前例的整頓，但就跌幅上比較，騰訊遭受連番重創後，從高位調整至今的跌幅才與當年看齊，某程度而言，證明騰訊現今的抗跌能力已經不能同日而語。   經過今浪大跌，騰訊更跌至$422的低位，市盈率回落至僅21倍的水平，為過去5年內最低，意味估值實際上比2018年的調整更深。不少投資者將目前騰訊的處境與2018年比擬，事實上兩者的確有不少雷同之處，兩者同樣受監管因素大跌，而且跌幅相若。如果我們堅信內地收緊監管的原因，並不是希望扼殺科網巨企的發展，騰訊最終有能力撐過這次難關，投資者理應把握今趟的深度調整，趁低位建立部分倉位，假以時日，當市場的投資信心逐漸恢復，便可獲得超額回報。   在最為恐慌的時候，大部分投資者只將眼光聚焦於前半部，亦即騰訊的調整，而忽略了整個週期的後半部，就是騰訊於2019年已重拾升浪，在2020年更創出歷史新高，在北水抱團的加持下，股價今年年初曾高見$775，比2018年的低位約$250，足足高出逾三倍。如果投資者認為現時騰訊正在重演2018年的戲碼，那麼應該預期明年可以重展升浪，並於2023年左右突破高位。基於股價的基數問題，騰訊能否在$422的基礎上，於兩年間上漲三倍仍是未知之數，但至少投資者應抱持騰訊目前只是短暫失利的大前提。   重讀「股神」巴菲特的「農場理論」，股神告誡我們，如果預計某農場價格在未來10年、20年會大幅漲價，那麼就應該於此時此刻採取行動。箇中的投資智慧顯而易見，就是不應只顧目前價格的恐慌式下跌，而應該著眼於該資產未來能夠帶來甚麼回報。誠然，在內地監管收緊的環境下，騰訊手遊曾被官媒點名批評，而支付業務的增長因螞蟻集團事件可能需打上折扣，廣告、視頻業務又需面臨激烈的競爭及加大投資，各項因素的確有機會令騰訊業績增長放緩，但就算以最悲觀的情景作估算，僅僅20倍市盈率的估值水平依然甚具值博率，因此與其執著於股價下跌逾40%，倒不如領略一下股神「在別人恐懼的時候貪婪」的智慧，將目光集中在未來數年能否尋找出下一個增長亮點。若然答案明確的話，投資者又何妨於現水平趁低吸納？將這思路延伸至其他板塊，大致上便可知道哪些公司應該逢高減持，哪些公司反而可趁低建倉。