1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/568306">再度審視信義能源(3868)的估值水平</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/568306/embed" width="600" height="338" title="“再度審視信義能源(3868)的估值水平” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/08/3868_1.jpg960640「信義系」三間公司昨天均公布了其2021年的中期業績，由於早前有盈利預喜打底，投資者對業績表現已心裡有數。心水清的讀者，只要觀察浮法玻璃、建築玻璃及光伏玻璃於上半年的價格走勢，在官方發布盈喜前，大概對信義玻璃(868)及信義光能(968)業績有最基本的盤算，反而位處產業鏈最下游的信義能源(3868)，雖然獲國策扶持，但相較之下，它的透明度則較低，只能依靠業績去理解公司的營運狀況。幸好，信義能源的業務較單一，兼且發電站的業務性質與公用股無異，除非國策風向有變，否則按年變化不會太大。   (圖一：信義能源(3868) 2018-2021年上半年的財務數據。資料來源：公司年報。經筆者自行整理。)   信義能源的增長動力，理論上應由旗下發電站的售電量帶動，但由於公司背靠信義光能，兼且系內注資動作頻繁，反而成為信義能源盈利增長的主要引擎。公司有時會向獨立第三方收購發電場項目，但以核准容量計算，該等收購的規模一般較小，因此筆者寧願化繁為簡，將焦點放在信義光能的注資之上。公司於去年第四季順利收購合共340兆瓦的發電場項目，而在今年2月份，則分別從信義光能及一名獨立第三方收購合共330兆瓦的項目，這些新收購項目於今年上半年開始產生收入貢獻，金額更高達1.92億港元，所以截至今年6月30日為止，公司收入同比增長超過30%至11.12億港元，由此可見新收購對拉動公司業績增長的效應強勁。   既然如此，不妨看看管理層對於下半年的發電場項目收購計劃。據管理層預計，公司於2021年將有能力收購不少於700兆瓦的發電場項目，當中合共250兆瓦的項目已於今年2月份完成。按照公司與信義光能簽訂的買賣協議，預計尚有270兆瓦的項目將於第四季進行，餘下180兆瓦的項目則於下半年向獨立第三方收購，等於為2022年上半年的業績鋪路。   由於下半年進行收購的時間較遲，大致上只靠現有發電場的售電量增長，因此筆者對於下半年的業績不會太過寄予厚望。為保守計，假設下半年沒有增長，只與去年下半年的盈利狀況持平，再結合中期業績每股盈利$0.0873，相當於2021年全年的每股盈利大約$0.1569。參考公司今年上半年的高低位，平均估值約為35倍市盈率，若然以預測每股盈利水平計算，意味今年目標價可達$5.50。目前因內地的監管重拳，導致市場資金已成驚弓之鳥，一窩蜂投靠國策扶持板塊，驅使新能源板塊的整體估值走高，如果納入這溢價因素考慮，目標價更可上調至約$6，與現時股價比較，除非讀者們願意以更中線思維看待，至少併入2022年的盈利增長，否則目前的水位已然不多。