1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/568043">《策略思維》構思策略的起點（二）</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/568043/embed" width="600" height="338" title="“《策略思維》構思策略的起點（二）” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/08/B80999E9-E03A-469E-857E-8F69A570A990.png24361125上回提及，要構思到profitable的策略，就要懂得誇資產的運作。這些運作，很多時與經金理論有關。 上次談及聯儲局改變息率後資產價格會有何變化時賣了個關子。在解析背後有何策略前，先簡介幾個概念。 第一，是美債利率曲線（yield curve）。債有不同的到期日，不同到期日的債就會衍生出不同的息率，也就是大家常聽見的長短債息（long rate/short rate）。將long rate/short rate連成一線，就會成為利率曲線。但是，爲何到期日不同，息率會不同？ 答問題前，先指出一般情況下利率曲線的形狀。審視一條曲線的形狀，一般會看三個元素：不同數據點的值、線的斜率（slope）以及曲率（curvature）。但是，曲率一般用在債的風控，估計這種資產在散戶眼中不太流行，所以有機會再說。 一般情況下，利率曲線的斜率都會是正數，即長債息會比短債息高，這種情況也代表市場參與者對整體經濟情況看好。 學術上，有不同理論解析以上現象，以下會說出比較通俗易明的兩個。首先，短期債的流動性（liquidity）比長期債高，更快可以在收到所有債的回報（債息/coupon、及債價升幅）後轉成現金。所以，長債息要比短債息高，才算合理，吸引投資者買債。 其次，一般情況下（指在歷史中），投資者對經濟後市看好，認爲未來經濟會膨脹，所以未來息率會升，爲經濟降溫。結果，市場會令長債息高於短債息。 推演下去，各位就會明白美債息率曲線倒掛，可能代表市場看淡整體經濟狀況，因爲未來息率會比現在低，即很可能會減息，意味着政府要刺激疲弱經濟之可能。 所以，懂得理解息率曲線，就會多了一堆交易訊號。要記住，這條curve不只美國有，香港（有proxy）、中國都有，頗爲scalable的。 然後，央行（泛指全球央行）改變息率，假設利率曲線的斜率及曲率不變（方便簡單討論），就會令長債息往同一方向改變。有讀過經濟學的朋友，都會知道主宰實體經濟的因素，正正是長債息，而非短債息。如果能預測長債息的方向，可能就能作爲交易不同資產的指標。 潛在交易策略邏輯例子： 1. 長債息跌，股價有機會被刺激，long股市可能有利可圖，反之亦然。 2. 長債息跌，可能會令通脹加劇，貨幣貶值，令貴金屬價格上升，反之亦然。 如何回測，交給大家。 下回會介紹下crypto不同的return drivers，五大層面包括：trading、saving、staking、mining及Defi。留意，trading只佔其一，其他的都可以有排講，因為實在太少人講同埋唔多人識。 敬請期待。 （圖源於FRED）