1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/567484">AMZN Q2業績短評及DCF+PFCF估值</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/567484/embed" width="600" height="338" title="“AMZN Q2業績短評及DCF+PFCF估值” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263市值近2萬億美元的AMZN出完Q2業績後因為營收不符預期而大跌8%，8%是甚麼概念? 就是差不多一間美團的市值。究竟是市場反應過大還是Q2業績表現真的令人擔憂? 我們先看看一些Q2重點數據。 Q2業績: 淨銷售額為1130.80億美元，與上年同期的889.12億美元相比增長27%，但仍是低於市場預期的1150億美元。與上季度Q2 44%的同比增長相比，增速大幅放緩。其實過往一年，AMZN營收每次都是超預期的，所以今次miss預期難免令市場失望。AMZN有解釋到因為上年受惠疫情，在高基數下今年顯得增長放緩，但如果與2019年比較，增長幅度是有1倍的。 毛利方面有 489 億美元，毛利率 43.2%，超過市場預期的 41.5%，主要因高毛利廣告與會員訂閱收入增速較高。 淨利潤就有78 億美元，即每股收益 15.12 美元，高於市場預期每股收益 12.30 美元的平均預期。 另外PRIME擁有1.53億美國本土會員，較上年同期增長25%。但在訂閱服務收入上，Q2收入79億美元，同比增長32%，但與上季度的36%相比有所下滑。 一般來說，Prime會員在AMZN的消費可以達到非Prime會員的兩倍左右。因此Amzn將PrimeDay從傳統的7月中下旬提前至6月21-22日，進一步提高了市場預期。但Marketplace Pulse的調查資料顯示，今年AMZN Prime Day的銷售額與上年相比僅增長了5-10%，2020年的增長率則高達50%以上，所以今年6月的Prime Day其實不太理想的，如果 Prime Day無安排在Q2的話，AMZN整體營收增長可能會更低。 AWS 公司第三大業務，AWS Q2營收達到 148 億美元，同比增長 37%。營收增長還可以，但利潤表現就不出眾了，AWS 營業利潤 42 億，利潤率再次跌到 30% 以下，只有 28.3%。相反另一個巨頭MSFT的雲業務，Azure業務收入與利潤率持續上升。如果說 AWS 收入體量大、增速慢是情有可原，那麼 AWS 利潤率下滑，到底只是因為公司固定的資本投入週期影響？還是因為同行兢爭對手太優秀？是一個值得思考的問題。 Q3預期指引: AMZN對Q3營收的預期為1060億至1120億美元，同比增長10%-16%，同樣遠低於市場預期的1185億美元。與Q2相比的話，增速進一步大幅放緩；淨利潤在25億-60億美元，遠低於市場預期的81億美元。 從利潤預期上來看，AMZN預期Q3營業利潤指引為 25-60 億美元，其中包括 COVID-19 相關的投入 10 億元，嚴重低於市場預期 81 億美金。 DCF及PFCP估值: 因AMZN未來幾年的資本投入都非常大，所以自由現金流都會比以往小，Q2的FCF更加同比下降62%。DCF估值我只上調2021年的增長由15%至20%，之後仍是維持15%，運算後的估值是$2828。其他assumption的邏輯跟上次舊文差不多，大家可以回顧下。 舊文 […]