1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/567382">PINS Q2業績短評及估值</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/567382/embed" width="600" height="338" title="“PINS Q2業績短評及估值” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263PINS雖然營收和淨利潤超預期，但出完業績後大跌18%，主要是因為與Q1相比，每月減少了 1700 萬活躍用戶(MAU)，及經濟重新開放後雖然廣告商增加在平台上的支出，但用戶參與度下降。再加上只提供到Q3營收預期指引，增長介乎於40%-49%區間的下端，但拒絕提供Q3 MAU指引，令市場擔心MAU會持續下降。可能你會話收入多了，錢又賺多了，但跌18%太過誇張了吧? 我下面會再解釋，首先看看Q2財務數據。 Q2業績: 營收為6.13億美元，預期5.62億美元，同比增長125%，主要是因為越來越多的廣告商願意在PINS上擴大規模。 淨利潤6940萬美元，同期淨虧損為1億美元，繼Q1錄得虧損後，今年首次turnaround。 Adjusted EBITDA為1.7億美元，預期0.887億美元，去年同期的調整後淨虧損為3840萬美元 用戶平均收入（ARPU）為1.32美元，預期1.16美元，可見美國用戶仍是佔最高比例的。 月活用戶數(MAU)為4.54億，預期4.844億，較4月下降5%以上，這是最令市場失望的，因為用戶量對PINS來說是非常重要，MAU降低的話會影響之後的廣告商留存率及較難吸引新的廣告商入駐，對之後的營收造成負面影響的。 對於Q3 MAU下降，公司表示美國經濟活動重新開放對PINS造成負面影響，用戶留在家的時間減少，他們花在 Pinterest 上的時間都變得越少。所以就算重新開放經濟廣告商增加在 Pinterest 上的支出，但同時令PINS失去部份MAU，始終PINS是一間靠MAU增長來推動公司估值，這種增長趨勢逆轉當然嚇跑了投資者。 MAU下跌5%，股價跌18%是否合理? 2400 萬 MAU 的損失(由4.78億下降至4.54億，失去5%究竟影響有多大呢? 廣告商是透過接觸個人付費，你平台上的人越少，廣告商在您網站上的花費就越少。只看美國 MAU 損失影響的話，我們可以估算到 Pinterest 的年度成本。在過去的四個季度中，Pinterest 的每位用戶平均收入(ARPU)為 18.86 美元。如果將該總數乘以它在美國損失的 700 萬 MAU，則估計每年會減少 1.32 億美元的收入。 當然這個估算是無考慮到2020年至2021年的APRU增長率，假設該損失為2億元，對比2020年17億美元的收入，損失佔收入不足12%，可能這個損失在2021年影響不算太大，但不確定性已存在，因為市場無法確定本季度的MAU損失會否停止。不過我認為收入損失佔年度收入的12%，但股價跌18%，是有點兒過份誇張的。 PS估值 PINS的forward PS為13倍，已跌近今年的低位，SNAP為24倍。雖然SNAP預期Q3增長58%~60%，比起PINS 40%~49%高，但享受的估值比PINS差不多高出一倍，好大程度就是PINS的MAU不確定性而出現估值折樣。我個人在這刻無法估計MAU Q3會否扭轉 (Only god knows)，但以現時估值來說，以互聯網增長股來說是屬於吸引水準的，如果Q3 MAU出現增長的話，估值就會重新修復，起碼重上20倍PS是無難度的。 以上內容不構成投資買賣建議。