1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/566127">《策略思維》構思策略的起點</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/566127/embed" width="600" height="338" title="“《策略思維》構思策略的起點” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/07/crpto_plot.jpg590341一切從教某個學生說起。學生有金融底子，對基本terms有認知，但對構思策略毫無頭緒。相信這是很多人也經歷過的場景。 主因，是輕視了構思策略背後的功架。 初學者最常構思到的策略，都是基於一些知名的fundamental指標，或是技術指標，例如以PE、寶力加通道等炒野。但，回測過後，很大機會會發現沒任何用處，策略並不能獲利。 你可能會問，以這些指標作出入市信號，不合理嗎？指標固然可被理論解析，但可行的策略，並沒有這樣簡單。以下會提供實例。 提供實例前，先指出幾個構思策略前必先有的根基：金融市場運作、金融工具理論（也即工具運用）、以及誇資產（cross asset）的思維。 文中開始部分說的朋友，只買過股票，對其他工具的操作都不熟悉，例如連操作期貨必學的起始按金（initial margin）、維持按金（maintenance margin）都不理解，也不知道期權的未平倉合約（open interest）定義如何，以致開始構思策略的能力也沒有。 能成功構思策略的第一步，是對金融市場有充足認識。這裡要說得具體一點，大家才會明白。市場是指工具所在的市場，例如炒比特幣期貨，就要熟悉最高leverage可達多少、何時會斬倉等。也是說，最期碼要知道期貨市場如何運作。 同樣，理解了一種資產的期貨如何運作後，就可以舉一反三，理解其他underlying的工具如何運作。知道甚麼機制會導致市場的波幅後，就有能力推論甚麼因素會推動資產價格。 第二，是要熟悉工具本身，即其訂價方法（pricing）、合約條款（contract specification）等等。訂價方法重要，是因爲模型可以幫你推論工具價格爲何升/跌。例如，指數期貨的期限結構（term structure）完全可以期貨定價模型解釋，如果想交易期限結構的斜率，只要懂得預測期貨定價模型的變數即可。指數現貨價及股息率都幾乎可以被觀察，到期日也有合約訂明，需要預測的就只有訂價模型中的利率（interest rate）。 關於工具運用，有一免費資源想推薦，就是John C Hull的Options, Futures and Other Derivatives，link如下： https://edisciplinas.usp.br/pluginfile.php/1214184/mod_folder/content/0/Hull%20J.C.-Options%2C%20Futures%20and%20Other%20Derivatives_9th%20edition.pdf?forcedownload=1 有興趣的話，我會再解釋應該從哪章節入手。 假若不懂得工具本身的理論，就會連工具的價格變化也解釋不到，也沒有可能構思出有金融理論基礎的策略。 最後，也是最重要的部份，就是跨資產思維，也即是要理解不同金融資產市場的互動。要達致這一步，就必須要熟悉市場運作及工具運用，從單一資產跳到多種資產，然後將不同資產的互動一併考慮。 例如，聯儲局改變短期利率（Fed fund rate）後，長期利率（～30年利率/long yield）也會有反應，視乎美國債券利率的期限結構如何改變。箇中理論比較複雜，先賣個關子。但是，從結果來看，長期利率改變後，美股價格和黃金等資產（尤其前者，因為美股回報與長期債息有correlation）也會有反應，如果long/short資產就可以實現利潤。一般而言，long yield跌，股價升，反之亦然。所以，潛在策略邏輯就可以是long yield跌，long美股，long yield升，short美股。詳細回測方法，交給大家自己調節。 總結一下，想構思有效的策略，其實必須要對金融市場及工具有充足認識，否則永遠也逃不出樽頸位。上文還有少許關子，下回分解。