1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/564395">最壞的時代 vs 最好的時代(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/564395/embed" width="600" height="338" title="“最壞的時代 vs 最好的時代(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/07/solar_1.jpg640349回顧港股上半年期間，恒生指數的表現看似平平無奇，只錄得低單位數的正回報。實際上，不少板塊在這段時間均大上大落，由年初的北水抱團、農曆年假後流動性偏緊，再演變到近月監管遍及多個板塊，新經濟平台股不在話下，就連教育行業及創新藥行業亦面臨監管收緊。要像以往般捕捉國策股的難度已然大增，難怪越來越多投資者漸漸離棄港股市場。若要享受國策紅利，唯一可以提高勝算的方法，便是盡量捕捉大趨勢，同時以更加長線的思維看待。須知道，即使獲國策扶持，但絕非等於整體板塊都可同等受惠，而且為確保產業鏈中各環節都能公平地分配利潤，間中對行業亦會偶有整頓，因此投資者必須要認清事實，國策股並不代表股價會一帆風順。   以新能源板塊為例，縱然知道中國已訂下進取的減碳排放目標，投資者對碳達峰、碳中和等口號不會陌生，甚至在中美關係之間，應對氣候變化已是碩果僅存的合作空間，在國際關係、國策趨勢等，相信已具備一定程度的明確性。惟參考股價表現，該板塊在今年首季創出新高後，在三至五月期間急速腰斬，從高位計至少蒸發50%市值，但自五月份至今，相關板塊又出現凌厲反彈，個別股份更已逐步逼近今年年初高位，證明市場上確實有部分資金留意新能源板塊，但股價又何以如此急劇漲跌呢？除了與國策解讀有關之外，其實亦與市場發展息息相關。   光伏龍頭積極擴產 由於疫情爆發，導致光伏玻璃的生產一直受到制約。適逢全球首兩大經濟體均大力推動使用新能源，在供需短暫錯配的情況下，3.2mm光伏玻璃價格在年初一度高見$42，促使兩大光伏龍頭信義光能(968)及福萊特玻璃(6865)急速擴產，以解決失衡問題。然而，為搶奪市場份額，兩大龍頭的擴產計劃均相當進取，雖然產能不會一下子同步釋放，但足以令市場擔心，光伏玻璃將由求過於供，慢慢變成供應過剩，使光伏玻璃價格立時回調，目前仍在$23附近浮沉，供求關係大致保持平衡。   2. 國策解讀轉變 本來市場一面倒看好光伏市場的發展，亦一直認為會持續獲得扶持。然而，內地政府有鑑於光伏玻璃價格升幅驚人，減低了下游發電站採用光伏發電的誘因，於是曾推出政策，容許玻璃企業將旗下的部分玻璃產能進行置換，以改善失衡狀況。在政策最初出台之際，市場普遍認為「遠水難以救近火」，再者企業需要召開聽證會，以論證產能置換的必要性，而且要符合一定程度的技術水平、耗能水平及環保法規等，基本上只對龍頭有利。惟市場及後又有另一番演繹，憂慮產能置換後，玻璃供應增加導致光伏玻璃價格下跌，從而影響光伏企業的盈利空間。   3. 新競爭對手冒起 一向從事汽車玻璃銷售的福耀玻璃(3606)，其董事長曹德旺曾指出電動車行業出現泡沫，車企一窩蜂研發電動車，最終只會造成更多的資源浪費。及後，曹德旺又指福耀玻璃將進軍光伏玻璃行業，期望從中分一杯羹。一直以來，光伏玻璃行業被兩大巨頭主宰，排名第三的彩虹新能源，基本上只能陪跑，與第二名的福萊特玻璃相距甚遠，所以供求關係持續穩定。然而，今次新加入的競爭對手是福耀玻璃，很大機會使各參與者的份額重新洗牌，整體供求情況勢將被打破。   4. 下游發電站需求銳減 隨著時間推移，光伏行業迎來另一次國策上的行政指導。中國國家能源局於今年3月份提出一份計劃草案，特別表明有意結束長期以來對光伏及風電行業的補貼，變相導致下游企業興建新發電站的誘因，自然對於中游組件及玻璃的需求銳減。與此同時，下游企業之間需展開競爭性配置，變相壓縮了發電站項目的利潤空間，延長了下游企業的回本期，亦造成對中游企業的不利環境。   5. 多晶硅價格急劇上漲 中游玻璃企業不但要應對潛在的需求下跌，同時供應鏈錯配亦導致上游的多晶硅價格急漲。翻查網上資料，多晶硅價格於年初已展開升勢，加上多間企業瘋搶產能，使多晶硅價格的升幅猶如火上加油。中游企業夾在中間，本來能透過提高出廠價將成本轉嫁予下游發電站，偏偏發電企業亦同時面臨政策方面的不確定性，上下游企業各自的營運狀況，恰巧使中游企業處於最不利的環境。原材料價格上漲，疊加著光伏玻璃銷情可能下滑，產能擴張令玻璃價格急跌，難怪市場資金紛紛離棄新能源板塊，或者只押注上游企業。對兩大光伏龍頭而言，這兩個月可以堪稱為最壞的時代。