1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/557986">IPO醫脈通 (2192)短評及認購策略</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/557986/embed" width="600" height="338" title="“IPO醫脈通 (2192)短評及認購策略” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263最大50%回撥後，即AB組各有77,500手，出現”一手難求”的機會不高。 保薦人為高盛及海通，為何最近高盛老是常出現呢? 引入7名基投包括FMR、富達、騰訊、新加坡GIC等認購4,000萬美元，共認購總金額2.2億美元，佔總發行股份42.93%。陣容都不錯啊，都是大家熟識的知名機構，又有騰訊加持。 基本面: 醫脈通簡單來說就是一個醫生互相交流的平台，為醫師提供學習及討論最新研究、產品技術。患者可便捷地通過醫脈通與醫師溝通; 為患者量身定制慢性疾病管理建議，並追踪服藥及藥物補充紀錄 Business model主要從臨床指南、醫學文獻王、用藥參考及全醫藥學大詞典等收取會員年費以賺取收益。 2013年日本M3(OTC: MTHRY)戰略投資醫脈通50%股份，剩下50%則屬於管理團隊，M3公司是日本一間主要經營提供醫療信息網站的公司，同時為Sony (NYSE: SONY)的醫療服務部門，也是日本的同行業龍頭。 按2020年收入計算，醫脈通亦在中國提供數字醫療營銷服務的醫師平台之中排列首位，市場佔有率為21.4%。 醫脈通為醫院提供電子數據採集系統，於2020年醫脈通的EDC解決方案獲156家醫院採用。 2020年底平台有350萬註冊用戶，其中240萬註冊用戶為執業醫生，佔中國所有執業醫生數量58%，為國內專業醫生平台中首位。 業績: 2018年、2019年及2020年營收分別為8346萬元、1.2億元及2.13億元，年復合增長率達59.95%。 毛利分別為4989萬元、7719萬元及1.56億元; 毛利率為59.8%、63.5%及73.2%。 2018年、2019年及2020年淨利潤分別為1419萬元、3127萬元及8520萬元，年復合增長率145.04%; 淨利潤率分別為17%、25.7%、39.9%。 整體的營收及利潤增長都非常不錯，毛利率更加每年上升。 要注意的是管理層已帶定頭盔2021年的利潤會有所倒退，原因如下: 估值: 醫脈通可對標美股的DOCS(剛上市不久)，因為兩者的business model都是差不多。 DOCS由招股價$26升至最新的收市價$55.2，短短數日就累積升幅112%，市值達98億美元(約770億港元)，TTM PE為190倍，PS則為46倍。 再看一下醫脈通，最高上市估值為188億港元，TTM PE為184倍，PS則為74倍，PS估值比DOCS貴。其實醫脈通的營收及利潤規模比起DOCS仍差一大段距離的，只佔DOCS的17%及25%左右，不過營收增速則比DOCS高，近兩年增速為50%及80% (DOCS是35%及77%)。因為增速較DOCS高，所以PE估值稍比DOCS高都屬合理。只可以講醫脈通的上市估值價根本無留水位給市場，除非DOCS在這段時間繼續上升，帶起醫脈通有更多上升空間。 總結: 醫脈通是今期招股中的大熱之選，所以我選擇先寫它。我覺得醫脈通這個平台幾特別的，是醫生與醫生之間的學術交流、患者和醫生的信息交流，而公司依靠收會員資料和醫院信息建設賺錢。今次基投陣容不錯，醫脈通的過往業績增長表現都非常好，加上已經是一間能夠創造利潤的公司，營業現金流都是正數的，可以說是整個package都很好。 但值得注意的是醫生間的滲透率已經非常高，註冊醫生佔總用戶的比從2018年的80%下降到2020年的69%，看似規模好難再做大。而且另一個最大兢爭對手是丁香園 (之前兩者曾是合作關係的，不過後來已分開)，丁香園目前有550萬用戶，210萬醫生，其實與醫脈通不相伯仲的。另一個憂慮則是估值太貴，沒有留水位給市場，加上我有擔心疫情過後會否令醫脈通的收入放緩呢? 因為2020年的高增長都是歸功於疫情的。 整體來說我認為醫脈通除了估值貴之外，整個package都是不錯的，起碼比起昨天寫的康聖(9960)好得多，雖然貴但醫脈通真的交到功課給大家看它是值得高估值的。我的較重注碼preference暫時偏向醫脈通，待weekend時間再看看其他新股之後再作決定。 以上內容不構成投資買賣建議。