1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/551644">普拉達(1913)逆流加價的底氣</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/551644/embed" width="600" height="338" title="“普拉達(1913)逆流加價的底氣” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/06/Prada.jpg800533要細數本地可選擇的奢侈品牌零售股，實在少之又少。米蘭站(1150)主力於內地及港澳地區從事二手手袋及時裝零售業務，並不擁有任何品牌，實際上與奢侈品牌無甚關係；輕奢品牌Coach(前6388)曾於2011年來港第二上市，後因交投量長期偏低，及後於2017年撤回香港預託證券的上市地位，令相應股份數量更為有限，其中普拉達(1913)是值得考慮的選擇。   因應疫情於全球大爆發，普拉達亦相應調整過門店組合，將部分銷情未如理想的門店關閉，同時繼續進駐新地區。據公司2020年年報，公司目前共有633間門店，其中約140間店舖因疫情關係仍然關閉。然而，得力於公司及時調整營銷策略，一方面轉向電子商務平台，另一方面則大幅減少批發渠道的銷售比例，以維持較高毛利率及保護品牌形象。縱使疫情曾經令公司營運大受打擊，惟自從去年下半年開始，公司便已展現強勁的復甦勢頭，按固定匯率計算，零售銷售淨額的跌幅由上半年約32.50%收窄至下半年約5.70%。按季度計算，即使歐洲地區在第四季再次實施封城措施，其復甦力度依然比第三季度還要強，當中以內地、台灣及南韓的銷售復甦更為明顯。 (圖一：普拉達(1913)2020年度按地區劃分的銷售情況。資料來源：公司年報。)   據管理層透露，這股改善趨勢由年初至今仍然持續，零售銷售對比去年已經錄得中單位數的增長，如果與2019年的銷售數據比較，更已達到持平的水平。在部分門店依然關閉及停止營運的前設下，能夠交出與2019年等同的銷售成績，全靠得力於網上銷售渠道及毛利率上升。據公司年報披露，來自電子平台的銷售金額，對比2019年約增長300%，而管理層亦預計，參考公司於各大社交媒體、搜索引擎及公司官網的瀏覽量推斷，其品牌熱度及消費者互動繼續上升，預計網上渠道能夠進一步帶動公司業績重返疫情前水平。 (圖二：普拉達(1913)2020年度損益表及財務數據。資料來源：公司年報。)   至於毛利率方面，由於公司及時提價，毛利率大致與2019年約72%的水平相若。不過展望將來，如果復甦形勢向好，毛利率則有望拉闊。事實上，管理層訂下的毛利率目標相當進取，預計2021財政年度的毛利率將高達74.5%，而到了2022年度，更會進一步擴闊至78%。去年因封城而關閉店舖所產生的1.16億歐元僅屬一次性因素，在今個財政年度而言，除息稅前盈利(EBIT)已可補回1.16億歐元，若然再疊加上述毛利率擴張的正面效應，公司的盈利能力將獲提升。以2019年EBIT利潤率約9.50%作為基礎，在去年下半年的強勁復甦下，EBIT利潤率已高達14.50%，今年全年有望回復至11.50%左右的水平。   保守計算，如果最終銷售金額只與2019年持平，而忽略歐美地區的復甦潮，公司除息稅前盈利將近3.66億歐元，對比公司目前大約1,400億港元市值，預測市盈率接近38倍。然而，考慮到歐美地區的疫苗接種進度理想，以及經濟前景有望進一步復甦，加上來自電商平台的銷售持續，則有望突破2019年的收入水平，意味估值仍有被拉低的空間，因此即使股價近日有所異動，在權衡環球復甦趨勢及公司銷售情況後，筆者相信仍具值博空間。