1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/549328">詳解中國啤酒市場的寡頭競爭形勢</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/549328/embed" width="600" height="338" title="“詳解中國啤酒市場的寡頭競爭形勢” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/06/7F235AED-AA59-4531-AF8A-86ABE6241261.jpeg541366每年五月至八月都是啤酒銷售旺季，而今年更疊加著歐洲國家盃及東京奧運等體育盛事，均有望剌激啤酒銷情，港股幾隻啤酒股百威亞太(1876)、華潤啤酒(291)及青島啤酒(168)亦氣勢如虹。在這片歌舞昇平的表象之下，其實潛藏著國內品牌與外資品牌的激烈競爭，即使享有消費升級的大前題，要判斷未來誰是最大贏家，恐怕至少也要花上三至五年時間方能分出高下。   啤酒是繼水與茶之後消費量最高的飲料品類，目前中國啤酒市場的容量接近飽和狀態，整體再難出現高速增長的勢頭。根據GlobalData的數據，中國啤酒市場於2013年到達峰值，總銷量達到539.4億升，及至2018年為止，消費量下降至488億升，平均年複合增長率約-2%，可見國內啤酒市場正在輕微萎縮。然而，雖然高增長期已過，但各大啤酒企業並沒有安於現狀，反而改變策略，將發展重點由「量」轉「質」，致力打造高端品牌，一方面穩住大眾品牌的銷情，另一方面則劍指中高端及高端市場，繼續搶攻得難分難解，唯一可以肯定的是，矛頭已直指目前的高端品牌龍頭百威亞太。 (圖一：2018-2023年啤酒行業消費量的平均年複合增長率。資料來源：GlobalData。)   雖然中國啤酒市場再難奢望出現高增長，但如果我們細分當中不同檔次的分布，便會發現未來5年的高端及超高端檔次將會抬頭。按照GlobalData預測，直至2023年左右，相關檔次的啤酒消費量的年複合增長率可保持於4.9%，其中高端啤酒的消費佔比更有望提升至20%。 (圖二：高端啤酒消費量的未來複合增長率變化。資料來源：GlobalData。)   既然已知中低端啤酒市場會持續低迷，未來主戰場會落在高端及超高端啤酒市場，自然要衡量目前的競爭形勢。據GlobalData報告顯示，截至2018年為止，百威亞太穩佔高端啤酒市場的第一位，市佔率高達46.6%，僅次於百威亞太的，就是以14.4%排名第二的青島啤酒，第三名是華潤啤酒，市場份額約11%。其餘排名較落後的國產品牌，如燕京啤酒(000729)、珠江啤酒(002461)、重慶啤酒(600132)等，亦紛紛推出高端產品線，大有圍堵外國品牌百威與嘉士伯的勢頭。若論國內啤酒企業的品牌效應、業務規模等，最有能力挑戰百威地位的，總離不開華潤啤酒及青島啤酒。   青島啤酒較早在高端市場佈局，因此比華潤啤酒稍稍佔上風。早於1998年已推出「青島純生」，之後又在2009年推出「奧古特」。往後，青島向市面推出高端新品的速度加快，分別於2013年及2014年推出超高端品牌「鴻運當頭」及「青島經典1903」，這堆主品牌的銷售額已佔整體收入接近一半，其餘則主要依靠「嶗山」專攻大眾市場。至於華潤啤酒，雖然起步相對較落後，但憑藉其母公司的雄厚實力，以及其強大的零售網絡，近年已經急起直追。毫無懸念，「雪花啤酒」是它的核心主品牌，再由此衍生出不同檔次的產品，如「雪花勇闖天涯」主要面向大眾市場，「雪花純生」則走中檔路線，而「雪花臉譜」以中國傳統文化作為包裝，專攻超高端市場。 (圖三：中國啤酒五大龍頭企業的核心品牌。資料來源：Wind。)   在2020年年底，華潤雪花啤酒舉行了全國渠道合作夥伴大會上，首席執行官侯孝海繼續強調「決戰高端」的戰略，並且雄心壯志地提出兩項明確目標，其一是要在2020年至2022年期間，華潤啤酒在高端市場的份額要逼近主要競爭對手；其二，就是到2023-2025年，華潤啤酒要拿下中國高端啤酒市場的第一名。綜合而言，華潤啤酒這目標非常進取，尤其百威與青島啤酒並不會放軟手腳迎戰，但可以肯定的是，百威的高端市場皇座將會持續被撼動。能夠出奇制勝繼續擴大高端市場份額固然是最理想的結局，但可能性不大；能夠固守現有優勢，已經算是萬幸；更大機會發生的事，就是部分份額將會流失至青島啤酒及華潤啤酒手上，因此若然要押注啤酒股的話，百威的投資價值最低，而剩下來的兩大龍頭之爭，筆者下文再詳細拆解。   投資組合 經過數月的蟄伏，市場氣氛回暖，部分高估值的增長型股份又已逼近52週高位。本欄投資組合亦開始重新吸納優質股份，以$9.44買入10,000股百富環球(327)。