1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/547990">美團(3690)業績不可不知的重點(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/547990/embed" width="600" height="338" title="“美團(3690)業績不可不知的重點(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/06/16F0771E-3E21-4967-AE81-E7D4F3D463E1.jpeg800470美團(3690)是ATMJ之中，最遲公布其季度業績的科技巨頭，本來已是市場熱話。自從去年第四季季績之上，董事長王興表明會加大對社區團購業務的投資，更率先預告經營虧損將按年擴大，使市場關注美團堅持燒錢後的成績如何，最終於上週五(5月28日)正式揭盅。據公司披露，收入按年勁升1.2倍至370億元人民幣，經營虧損則按年擴大177%至47.67億元，至於按非國際財務報告準則計算，經調整虧損淨額由去年同期2.16億元急劇增加至38.91億元，多項數據均表明，這份業績似乎乏善足陳，似乎要令市場失望。   隨著越來越多大行發表研究報告，市場風向又出現了微妙變化，轉過頭又認為美團業績實際上好過市場預期，主要理據就是收入增速比原先估計略高，加上近期科技股氣氛轉好，導致美團股價強勢造好。然而，美團作為筆者長期關注的核心持股，在這份季績中自然能找到它的亮點。事實上，美團過去都坦誠交待其發展戰略與方向，只是向來言簡意賅，只輕描淡寫陳述幾句便算。好像美團剛剛配股，其中一個集資用途就是用來深化無人配送技術，並且擴大試點城市，但其實美團早於一年前，已在業績中提及這方向，筆者亦曾撰文分析它的利好之處。那麼，在這份剛出爐的業績中，又有甚麼重點呢？ (圖一：美團(3690)季度分部收入。資料來源：公司業績。經筆者自行整理。)   餐飲外賣： 筆者曾經說明過，每年首季是美團的淡季，皆因大部分餐廳在農曆新年假期期間均暫停營業，以致其日均交易訂單數量偏低，在成本未能獲得足夠訂單攤分下，較易錄得經營虧損。圖一顯示了美團過去多個季度的營運情況，當中可見美團通常在首季會出現經營利潤率轉負的現象，正是由以上因素造成，只要踏入第二季的傳統旺季，此分部的營運表現立即呈現另一番景象。根據最新業績，雖然訂單均值同比下滑5.5%，但仍能交出亮麗表現，尤其經營利潤率由去年-0.7%急速拉闊至5.4%，但筆者恐怕這強勁勢頭難以持續。   由於今年要繼續嚴防疫情蔓延，內地力推「就地過年」，以減少不必要的人群流動及聚集，所以使美團首季的日均訂單量按年增長約114%至3,230萬筆，與平常第二、三季的營運表現無異。假如疫情在稍後時間緩解，明年首季的表現在高基數效應下，未必再能交出如此明顯的按年增幅。當然，美團管理層亦有致力改善外賣業務的變現率，由去年同期13.3%上升至14.4%，其中可歸因於管理層擴大了美團外賣的消費場景，在早餐、下午茶及宵夜時段成功獲取更多訂單所致。經過今次疫情考驗，如果美團順利提高了用戶粘性，並且獲取更多訂單，某程度上亦有助於減低其季節性因素，改善其首季錄得虧損的情況。   另一個亮點，則是美團比以往更為強調遠距離配送，這點或許與無人配送技術有關。隨著無人車的發展越趨成熟，加上美團不斷優化其配送算法，整體運力持續提升，便可駕馭較遠距離的訂單，變相在現有資源及營運水平下，美團外賣配送服務能夠進一步下沉，滲透率有望提高，有助其長遠發展。   到店、酒店及旅遊 這分部的發展向來平穩，而且在幾個業務分部中，毛利率方面明顯佔優的分部。受惠於經濟重啟，帶動了人們的旅遊需求，所以「到店酒旅」繼續成為美團旗下業務的現金牛，經營利潤率同步上揚，去年因深受疫情重挫，利潤率下降至只有約22%，隨著旅遊需求漸趨常態化，這分部的利潤率亦立即改善，利潤率急劇拉闊至41.7%。   美團固然能夠從經濟復甦中受惠，惟另一項使利潤率急增的重要因素，則是美團自去年開始，逐步專攻高星級酒店業務。據美團公布其酒店預訂業務，其國內酒店間夜量超過1億，即使撇除去年疫情的影響，以2019年至今兩年的平均複合增長率計算，仍錄得約13.3%增長。今年首季，美團將高星級酒店的業務佔比提升至16.7%，帶動這分部的佣金收入由去年同期接近12億元增長逾倍至32.55億元，同時積極推行各種營銷活動，協助商戶捕捉在休閒及娛樂方面的消費趨勢，為未來的增長打下扎實的基礎。