1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/547822">IPO時代天使(6699)短評及認購策略</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/547822/embed" width="600" height="338" title="“IPO時代天使(6699)短評及認購策略” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263時代天使的控股股東是松柏正畸（由CareCapitalHoldings全資子公司持有），持股比例為60.31%。而松柏投資集團及高瓴資本分別在CareCapitalHoldings持股3.03%及96.67%，即間接持有時代天使1.83%及58.30%股權，簡單來說高瓴資本就是大股東。 值得留意是，聯合創始人、董事兼首席運營官（COO）陳鍇於2021年4月辭任，而陳鍇持有時代天使7.94%的股份，為主要股東之一 時代天使最大回撥50% (都一定會)，回撥後總手數42075手，即AB組各21,038手，比之前諾輝(6606)38,300手更少，當時要4000手才穩一手，所需金額約5,400萬左右。 今次是無基石投資者參與的，令我想起上次泡泡(9992)都是一樣無基石，是公司對自己信心滿滿的還是基投認為估值太貴不參與呢? 保薦人: 高盛及中金，夢幻韭菜組合，不過不破發就無需擔心。 公司地位及盈利能力 時代天時是做牙齒隱形正畸，即是「箍牙」，是一條屬於暴利的行業賽道，毛利率達70%以上。 按2020年的達成案例計量，前兩大市場參與者的市場佔有率總計為82.4%，其中時代天使(Angelalign) 的市場份額則約為41.0%，另一兢爭對手則是擁有隱適美品牌的艾利科技ALGN (Align)，屬於雙寡頭壟斷。 公司業績靚麗，高毛利率生意。 2018年、2019年和2020年，時代天使的營收分別為4.88億元、6.46億元、8.17億元。 公司毛利率穩步提升，分別為63.8%、64.6%及70.4%，，毛利率不斷改善，主要由於公司優化隱形矯治解決方案的成本架構，通過3D打印及自動化生產線降低成本。 淨利潤分別為5,818.6萬元、6,766.5萬元、1.51億元。淨利潤率分別為11.9%、10.5%（同比下降12.1%）、及18.5%（同比增長76.4%）。 2019年淨利潤增長放緩淨利潤率同比下降的原因為增加銷售、營銷及研發人員人數而導致銷售及營銷開支及研發開支佔總收入比增加。而2020年通過規模化效益及優化成本及開支結構而提升毛利率並進一步提升淨利潤率及淨利潤。 劵商給予估值目標 高盛: 預計公司2020-22年復合增長率32%，利潤複合增長率51%，給予公司估值370-450億港元。 中金: 給予公司估值278-365億港元。 華創證券: 預計公司2020-22年營收分別8.05億/11.27億/15.36億，同比增速24.7%/39.9%/36.4%。結合相對估值與絕對估值法分析，公司當前合理市值在287-367億。 國元證券: 2021年時代天使合理市值185-240億。 德邦證券: 2021年時代天使合理市值470-524億。 以上券商選取的對標均是同行業的美股愛齊科技，醫美+消費對標A股歐普康視、愛美客。使用的估值方法各不相同，有PEG、DCF、PS等，所以數值都有較大差異。估值僅供參考，並沒有一致性的預期，而外資給的估值較中資更高。本次招股的市值是243-286億，看似仍有不少水位的。 總結 今次可以真的說是一手難求，比之前諾輝(6606)更小，僧多肉少。以現時首日超額350倍數來看，A組及B1就一定無法穩中一手的，如果再上的話孖展成本就更高。假設孖展利率為3.5%，B1中一手的打和點則是10%，所需成本約$3600，看看大家是否願意用$3600去抽獎，抽中的話預期有50%左右的升幅吧，回報都幾和味。當然如果用銀行的話成本及打和點則會更低，我自己今次偏向當現金抽獎就算，怕蝕息抽不中吃白果。