1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/546190">竭力追趕阿里巴巴(9988)的跑手</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/546190/embed" width="600" height="338" title="“竭力追趕阿里巴巴(9988)的跑手” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/05/9618_1.jpg1024570前文已指出阿里巴巴(9988)的最新業績猶如雞肋，固有的本地生活服務仍敵不過美團(3690)，支付業務又受到內地連番打壓，就連享有最大優勢的雲計算業務亦備受挑戰，增長點反而落在淘寶特價版，以及公司在收購高鑫零售(6808)後，如何繼續貫徹執行其新零售戰略。相比之下，京東集團(9618)的業務發展及架構卻清晰得多，再考慮京東的最新季績及估值，若然要押注電商類股份，京東可能會是更具值博率的選擇。   按照京東最新季績，收入方面高達2,032億元人民幣，同比增加39%。在非公認會計準則下，經營利潤為35億元人民幣，按年錄得輕微增長，而經營利潤率則由去年首季的3.7%拉闊至4%。另一個備受關注的營運指標，就是年度活躍用戶數，期內按年增長29%至4.998億。   單計電商方面，阿里巴巴繼續面對著被拼多多(PDD:US)及京東瓜分的挑戰。根據拼多多去年第四季度的業績，縱使其用戶數量已連續數月錄得按季增速放緩，今年首季的環比增速下降至約4.5%，惟總活躍用戶數量已逾8.23億，繼續領先阿里；至於京東，雖然整體數量僅接近5億，但用戶增速卻是幾大電商之間最高，增長動力明顯稍勝一籌。 (圖一：京東集團(9618)年度活躍用戶數量變化。資料來源：公司業績。經筆者自行整理。)   第二，從下圖圖二可見，京東在今年首季已錄得約2,032億人民幣的收入，比阿里巴巴還要高。按照阿里的首季季績，除了中國電商業務外，連同跨境電商如Lazada、速賣通、Trendyol及Alibaba.com等收入，大約亦只有1,500億元營業額，依然比京東遜色。再拉闊一點，即使將阿里的本地生活服務、雲計算、數字媒體及創新業務等分部一併納入比較，阿里的收入則高達1,874億元，算是與京東縮窄了差距，但仍然比京東略低。如前文所指，阿里季績中只剩下淘寶特價版的亮點，但既然要押注電商龍頭的話，以收入計算，似乎京東才是電商一哥，那何不直接買京東來得更直接了當呢？ (圖二：京東集團(9618)季度業績及營運數據。資料來源：公司業績。經筆者自行整理。)   除此之外，京東集團自身的營運效率亦見改善。同樣由上圖中可見，在非公認會計準則下，京東的經營利潤正穩定上升，同時經營利潤率也呈相同趨勢。在剛剛公布的季績中，經營利潤率更首次高達4%，餘下季度或會繼續有增長空間，證明京東集團的盈利能力正逐步提升。   倘若細心觀察京東集團的季度營運表現，便會發現其季節性因素頗強，收入高峰主要集中在第二季及第四季，以致第一季及第三季均會出現收入環比下跌，這與期內的購物節活動有關。京東的創立日期為6月18日，因此掀起了「618購物節」，至於第四季期間，則是響應俗稱「光棍節」的雙11購物節節慶，所以才出現這營運趨勢。即使翻閱阿里的季度業績，其實同樣出現這現象，只是因阿里涉足的業務較多，相對而言較易撫平季節性因素，但京東則比較專注於電商業務，因此季節性因素才比較突出。   在完成分拆京東健康(6618)及京東物流(2618)後，京東集團基本上只剩下科技及電商業務，更易理解其本業的營運表現，亦較易獲得市場的估值重評。只要市場適應了內地科技巨頭面臨的監管風險，轉而重新聚焦於它們的基本因素，筆者相信京東能夠再次強大起來。