1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/544462">阿里巴巴(9988)業績猶如雞肋</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/544462/embed" width="600" height="338" title="“阿里巴巴(9988)業績猶如雞肋” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/05/alibaba.jpg24001350雞肋者，食之無味，棄之可惜，這用來形容阿里巴巴(9988)的業績正好貼切不過。阿里雖然涉獵的業務繁多，但一直被市場詬病的地方，在於當中絕大部分的業務範疇均面臨強敵，而且競爭力遠比阿里優勝。譬如阿里的核心電商業務，用戶數量增長已屆瓶頸，反而拼多多(PDD:US)的增長仍然保持活力，另一強敵京東集團(9618)，收入一早已超逾阿里；本地生活服務方面，縱然阿里加大補貼力度，又嘗試以支付寶作為平台接口，希望將用戶引流，惟成效並不顯著，絲毫未能動搖霸主美團(3690)的市場份額。在五月中旬，阿里宣布了其季度業績，在不考慮併入高鑫零售(6808)的情況下，收入同比增長40%至1,599億人民幣。如果剔除市監總局開出182億元天價罰款的一次性影響，經營利潤則達到105.65億元，按年增長48%。活躍用戶數量方面，年度活躍消費者按季淨增長3,200萬，而移動月活躍用戶按年則增長2,300萬。   (圖一：阿里巴巴(9988)第四季度業績明細。資料來源：公司通告。)   核心商業： 這分部增長看似強勁，收入達到1,232.13億人民幣，同比增幅74%，惟當中包含著併入高鑫零售的因素。按照業績披露，來自高鑫零售的收入約274.43億元，如果將之撇除，電商業務經調整後的按年增長只約35%，與過去幾個季度的按年增幅相若。   電商業務維持增長活力的主因，部分來自於淘寶特價版的成功。截至今年3月份止的財政年度，淘寶特價版的年度活躍消費者已超過1.5億，同時擁有不俗的留存率。從總體用戶數量而言，得力於淘寶特價版的用戶增長，算是部分釋除了用戶增速陷入樽頸的疑慮，惟伴隨而來的問題，在於淘寶特價版的主要對象來自下沉城市，他們大多屬於價格敏感的一類，盈利能力會否下降需要時間驗證。另一邊廂，淘寶直播的增長最為迅猛，透過淘寶直播而促成的GMV已超過5,000億元人民幣，仍然是阿里一眾商家與消費者最多互動的途徑。   本地生活服務： 市場經常將阿里旗下的「餓了麼」與美團的外賣業務比較，如筆者在前文所述，阿里一直多管齊下，期望能夠扳回市場份額，惟不同機構進行的調研報告顯示，過去多年以來，每逢阿里越出招，美團的市場份額反而隨之上升，而且兩者的差距漸漸有擴闊之勢。單計阿里的第四季度表現，日均付費會員數量持續上升，同比增長接近40%，收入則按年增長50%，但到底是喜是憂，筆者認為還要視乎美團星期五(5月28日)公布的業績而定，尤其從去年開始，內地開始掀起反壟斷調查，嚴打平台企業逼使商戶「二選一」，美團過去依仗簽訂獨家協議來獲取的競爭優勢，最終會否被削弱，其中的商戶會否重新選取餓了麼，則是我們需要關注的重點。   雲計算： 這塊業務稱得上是阿里巴巴的救命草，尤其公司首席財務官武衛曾在投資者日表明，希望市場能夠將之對標亞馬遜(AMZN:US)，因它同樣先以電商業務起家，後來在雲計算方面持續投資，現在AWS已發展成全球市佔最高的雲計算服務，估值更高於本來的電商業務，因此阿里想倣效這發展路線，絕對不足為奇，市場亦對此寄予厚望。   然而，最新市場傳出兩項不利消息，或令市場對阿里雲的估值趨向保守。第一，據阿里業績公告中指出，公司剛失去一名處於互聯網行業的頭部客戶，以致收入明顯下降。及後市場再有傳言指出，該名客戶是字節跳動(ByteDance)，字節跳動不但捨棄阿里的海外雲服務，甚至會自行構建其雲業務，與阿里展開直接競爭。同時，有傳因阿里與螞蟻集團均面臨監管調查中，所以最近難以獲得政府部門的服務訂單。   另一項消息則關乎中國雲計算市場的競爭情況。根據市場研究機構Canalys發布的報告，阿里雲以約44.5%的市佔率繼續排行第一，原先騰訊雲排名第二，但截至今年首季，華為雲竟然後來居上，以14.1%的些微優勢超越騰訊雲約13.9%的市場份額。至於另一雲計算巨頭百度(9888)，旗下百度智能雲則無太大變動，以8.6%份額穩佔第四位。雖然阿里雲仍手執市場牛耳，惟從華為雲市佔率突然躍升來看，市場競爭明顯更加劇烈，阿里雲目前處處受到制肘，份額會否被對手蠶食仍是未知之數。   總括而言，阿里多方業務均受到競爭對手的挑戰，唯一有望使阿里估值修復的雲計算業務，其優勢亦逐漸被對手追趕而縮窄。綜合整份業績，亮點反而又重新落在電商業務之上，然而，如果將馬雲的政治風險及估值納入作考慮因素，市盈率僅約14倍的京東集團(9618)，似乎更具值博率，這就是阿里巴巴現時猶如雞肋的原因。