1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web三火木https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/threefirewoodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/536159">頤海2020年業績(價值投資分析與估值)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/536159/embed" width="600" height="338" title="“頤海2020年業績(價值投資分析與估值)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/05/1579.png1153635在分析頤海(1579)之前，大家經常會有一個疑問:頤海與海底撈(6862)哪一間企業未來發展比較好? 大家會將兩者比較，是因為頤海是海底撈的關聯方及海底撈唯一的火鍋底料供應商，並有獨家及免費的“海底撈”商標使用權。在股權上，海底撈的實際控制人張勇同樣是頤海國際的大股東(擁有35.59%股份)。而頤海國際執董施永宏同樣也持有海底撈股份，二人曾是共同創立海底撈的創業夥伴。   在看兩者數據之前，我的心裹其實已經有答案:我相信頤海的生意模式會比海底撈 優勝!原因在於海底撈是餐飲業，要兼顧店舖昂貴租金成本(基本上生意多，業主就會加租)，資本投入大。而頤海比較像製造業，設廠初期開支多，但其後所需要的資本投入會相對有限(起碼因租金而要搬廠或重新裝修的機會極低)。當海底撈增長時，頤海獨家供應海底撈的產品銷量亦會跟著增長;頤海同時可以借助的品牌效應在其他銷售渠道上賣出更多產品(在家邊爐湯料)。規模效應比較容易讓頤海降低生產成本。更長遠來看，工廠生產自動化會比海底撈的服務性行業自動化更容易實行，進一步降低成本。 所以我認為頤海的生意模式與未來發展潛力會比海底撈更好!   而事實上，我檢視海底撈與頤海的資本開支與自由現金流，以及稅後利潤率及ROE等等，都發現頤海比較優勝。   海底撈數據: 2018/2019年經營現金流: $23.8億/$45.8億 2018/2019年資本開支(購買廠房): $25.08億/$48.8億 海底撈資本投入大，每年幾乎沒有自由現金流。   2015年至2019年: 收入:$57.56億/$78億/$106.3億/$169億/$265.5億 利潤:$4.1億/$7.35億/$10.27億/$16.4億/$23.4億 海底撈稅後利潤率多年都不足10%   2018/2019年ROE:19%/22% 海底撈ROE算是在不錯的水平   頤海數據: 多年資本開支都比經營開支明顯地少，每年都有數以億計自由現金流，詳細請看之後的現金流報表。   2016年至2020年: 收入:$10.88億/$16.46億/$26.8億/$42.8億/$53.6億 利潤:$1.86億/$2.61億/$5.48億/$7.98億/$9.82億 稅後利潤率:17%/15.9%/20.4%/18.6%/18.3% 頤海多年利潤率都在15%以上的高水平。   2017年至2020年ROE:17%/25.8%/27.5%/26.9% 頤海負債比例遠比海底撈少(負債比率高可以拉高ROE)，但股東回報率仍然比海底撈更好，特顯出它的賺錢能力比海底撈更強。   或者你會認為頤海與海底撈的行業性質不同，兩者不應用作比較。但在投資上，如果某些行業註定比較易賺更多錢，某些行業(如飲食業)比較難賺大錢，為什麼仍然要捨易取難呢?   頤海董事長報告書:   2020年度業績回顧 –2020年，一場突如其來的疫情給許多行 業帶來了巨大衝擊，其中也包含餐飲行業，我們的關聯方業務出現大幅下滑(意指海底撈)；在疫情期間居家消費類產品，如零售類的火鍋底料、複合調味料及方便速食類產品，需求明顯增長，從而帶動本集團的銷售額。 -組織改革: 在原合夥人機制基礎上，開始推行區域長制，由各區域長統一協調管理區域內研發、銷售、推廣等相關事務。另外，我們還將該機制從銷售體系推行到供應體系，工廠長及其核心團隊對工廠的整體產品質量、客訴及產量等直接負責 -改善供應鏈:繼續佈局搭建輻射全國大部分地區的生產基地;結合各工廠所在區 域以及所生產產品的特點，逐步建立多個區域產業中心，引進配套產業入駐自 有工廠周邊，希望可以縮短供應鏈長度，降低運輸及物流成本。 –管理層提到坦誠面對問題:如伴隨日益豐富的產品生產需求，多品類產能不穩定一直 在影響我們的業務發展和經銷商滿意度。不斷探討子品牌營銷策劃，希望可以增強品牌市場影響力，但短期看，「筷手小廚」等子品牌還未實現我們所期望的推廣力度以及市場認知程度。   業務回顧 –集團於2020年全年共開發了55種新品。 -2020年，位於河北霸州的新生產基地一期已於年內完成建設並正式投產。 漯河生產基地已於2020年3月正式開始建設，一期規劃產能10萬噸，預期將於2021年7月投產。 […]