1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/535782">假設騰訊被罰100億，對DCF估值影響有幾大?</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/535782/embed" width="600" height="338" title="“假設騰訊被罰100億，對DCF估值影響有幾大?” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263今日有傳中國將對騰訊涉壟斷行為罰款最少100億，如果係真的話，比阿里巴巴182億少，市場都會視為利好消息。 100億係咩概念? 佔騰訊2020年營收2.1%，手上現金的6.5%，UFCF (Unlevered Free Cash Flow)的 7%，一句講晒，對企鵝仔黎講真係濕濕碎，最重要係唔好搞到佢的遊戲業務。 DCF估值 平時大家見到唔少投行對騰訊的目標價都係$800以上，其實都係有數據支持，我地可以睇以下DCF model, 主要睇黃色部份 (assumption): 過去5年的營收(2016-2020)升幅分別為47.7%/ 56.5%/ 31.5%/ 20.7%/ 27.8%, 考慮到基數越來越大關係，往後10年增速會減慢，預計2021年增長為22.9%，去到2026年或者會遇到樽頸位，增長只有1%，之後再回復增速10%以下，去到第11年之後只得3%增速。 FCF/Revenue ratio 過去5年均值為37.5%，保守預測之後都會維持約30%水平。 WACC都較保守用最高成本去計，7.2%。 得出的股價係$812 100億罰款的影響 我地再睇下如果真係被罰100億之後的影響，因為係一次性項目，唔會影響騰訊核心業務，基本面不變，唔會影響增長率，所以直接扣Cash 100億(紅色)。 扣完100億之後，其實對股價都只係非常輕微的影響，可以話無影響的。 以上Assumption只作參考，不同的Assumption會得出不同的結果，其實無人可以準確去預測包括投行，大家都係基於歷史數據去做預測，重點係邊個較”合理”。 以上內容不構成投資買賣建議。