1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/531992">《策略思維》構思策略（不）應該側重的方向</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/531992/embed" width="600" height="338" title="“《策略思維》構思策略（不）應該側重的方向” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/04/btc_pic.jpg1110625上星期在另一渠道提到了一些頂級對沖基金策略發展的方向，想在此欄再延伸討論，並附上更多例子。上次說了應做甚麽，今次就說說不應太側重的方向。 第一類要避免的策略是edge很快消失的策略。最易理解的就是純套利（pure arbitrage）策略。 順帶一提，套利分純套利與風險套利（risk arb），前者是可以理論上風險近乎零地獲利的策略，後者則有較大風險，某程度上博某variable的方向。 其中一個應景例子，是俗稱比特幣搬磚的比特幣純套利策略。由於比特幣去中心化的特性，在不同交易所也能進行比特幣交易，令同一資產可以同時出現不同價錢。理論上這時候，long平貨，再搬貨到貴exchange賣貴貨，就能以較低風險獲取利潤。 隨着比特幣市場越來越成熟，越來越多機構投資者會參與其中。只要觀察到這些機會，他們就會使用程式獲利，令交易機會慢慢消失。由於他們對交易基建的投資很大，程式的速度及執行力很大機會比散戶的高，散戶就算懂得執行程式交易，edge也很快消失，alpha不會長久。套用同樣邏輯，其他沒有edge的純套利策略，也不會有long run alpha。 第二，策略的capacity也不應太低，意思是在不影響策略表現的情況下，你也可以投放足夠大額的資金到策略之中。這點以前提過，所以只想呼應比特幣搬轉策略，略爲補充。 一般新手想搬磚，都會想食kimchi premium。此jargon指BTC/KRW（韓國won）的價值比BTC/USD等其他主要pair高，即出現了同一資產，不同價格/價值的情況，亦即出現了純套利策略的條件。不過，由於韓國政府的監管，韓國只允許當地人進行虛擬貨幣交易，交易的貨幣組合也大多數是BTC/KRW pair。如果你從別處買了平貨，sell BTC/KRW取得won紙意圖獲利後，就要面對重重難關。其中一大難關，就是每年$50k美元的資本流出限制，令策略capacity大減。 第三，有一些edge你以為會天長地久，但想獲利的市場參與者總有一天會令你的edge消失。例如要交易大陸的金融工具，很多時都要在上面有戶口。你有戶口，代表你有edge，也說明了爲何大陸策略較易炒。不過，不少大戶千方百計也會取得交易權，包括我認識的不少外資投行。他們可以大額trade時，你的edge就消失了。 所以，就算自己有尚能運行的策略，也不要「輕敵」，更應該要繼續找尋不同類型的策略。