1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/531765">航運股是否一面倒玩完？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/531765/embed" width="600" height="338" title="“航運股是否一面倒玩完？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/04/2343_1.jpg801536經濟復甦是目前股市主調，這點可謂毋庸置疑。旅遊、零售、酒店、航空業等板塊早前因疫情打擊而首當其衝，現在卻成為今輪升浪的領頭羊。隨著世界各地均陸續復工復產，對資源、大宗商品、農產品的需求也隨之暴漲，帶動它們的價格持續走高，資金也樂於追逐相關資源股，甚至追逐各個生產環節的受惠股，如零件股、航運股等。適逢部分航運股如中遠海控(1919)公布本年首季業績，不但比去年同期多賺52倍至154.5億元人民幣，更已遠超去年全年接近100億元的利潤，使航運股瞬間成為市場焦點。由於航運板塊累積升幅甚巨，而且頗有超前憧憬之嫌，到底航運板塊是否已經無利可圖？   在回答這問題之前，讀者們先要明白航運市場大致可分為「集裝箱」與「乾散貨」。前者即是我們日常理解的貨櫃，用作運送一般貨物，而後者則主要用作運送原材料，如鐵礦石、部分商品金屬及農產品。因應疫情爆發，部分港口未能恢復正常運作，普通裝貨及卸貨程序需要更長時間完成，甚至有集裝箱船因而滯留在港口；加上消費習慣改變，網購盛行，導致集裝箱需求急增。在「一箱難求」下，作為集裝箱運費指標的中國出口集裝箱運價指數(China Containerized Freight Index, CCFI)在去年第三季開始便扶搖直上。根據上海航運交易所的數據，該指數自2020年7月開始，由不足1,000點急升至年底約1,700點，而今年首季更一度升穿2,000點大關。 (圖一：中國出口集裝箱運價指數(CCFI)。資料來源：上海航運交易所。)   在運費急速拉升的情況下，便造就一眾集裝箱航運股出現較大型的估值修復，升幅動輒以倍數計，集裝箱航運股未來能否延續強勢，則要視乎CCFI的走向而定。由2月開始，該指數走勢便開始走下坡，不久便跌穿2,000點關口，截至4月16日的最新數據，更只報1,853點，比首季運費指數的平均值還要低。除此之外，倘若全球經濟如期復甦，運力將會增加，對CCFI構成壓力，這意味著集裝箱航運的前景相對有限，即使它們不被資金唾棄，但要重演昔日般屢屢破頂的局面，似乎甚有難度。   相對之下，主打乾散貨航運的前景則樂觀得多，在經濟復甦的前題下，工業與能源的需求將會陸續增加，有利於乾散貨貨船的運費。根據乾散貨運費指標波羅的海乾散貨指數(Baltic Dry Index)，與CCFI的走勢則截然不同。 (圖二：波羅的海乾散貨指數(BDI)。資料來源：東方財富網。)   自從去年第三季開始，BDI曾低見1,264點，之後便急速上升，前段大致上與CCFI的走勢一樣，惟農曆年假後，BDI再現升勢，由約1,400點水平升至最新2,385點，逐步逼近2019年9月的最高點2,501點，運費形勢繼續利好。由經濟幾近停頓狀態踏入經濟活動正常化的過程，兩者反差相距甚遠，導致集裝箱與乾散貨運費指數出現了強勁復甦。筆者現階段會繼續看好乾散貨類型航運股的前景，皆因除了經濟復甦的主調之外，還有著其他利好因素，支撐著BDI的週期會走得較遠、較久。   再者，因應環保相關的新法規，以致維修、貨船升級的開支大幅上升，部分低質素、設計欠佳的貨船需要報廢，使整體運力實際上有所減少。另一方面，即使航運公司有意訂購新船，但同樣基於設計上的不明確性，新建造貨船的預訂及交付量同告下跌，亦令運力供應下降，變相有利於BDI走勢。觀乎在港上市的航運股，大多集中於集裝箱業務，或者與港口倉儲相關，主力經營乾散貨航運的選擇，一般都以太平洋航運(2343)作為首選，筆者在稍後篇幅，才與讀者詳細分享它的財務狀況，以及本年第一季度的營運摘要。