1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/528428">阿里巴巴被罰182億後是否壞消息出盡? 估值算唔算吸引?</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/528428/embed" width="600" height="338" title="“阿里巴巴被罰182億後是否壞消息出盡? 估值算唔算吸引?” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263阿里巴巴被罰182億，係中國史上對企業最大的罰款。182億係咩概念? 我地平民百姓聽落好似天文數字咁大，但對於阿里黎講只佔佢FY2020/12 (Q3) 淨利潤1,509億的12%、佔手頭上現金 3,121億的5.8%、就算扣埋罰款之後阿里仲係net cash position (扣borrowing及bond後)。 所以182億對阿里黎講唔算一個大數目，唔洗被迫分拆上市，對阿里黎講絕對係一個好消息。用錢解決到的問題就唔係問題，所以阿里都公開回應: “今天的處罰是對我們的警醒和鞭策，將心存感恩、心存敬畏。”。雖然政治風險未完全解除，罰款之後會唔會陸續有來無人會知，但至少短期內阿里壞消息已出盡，再下跌的空間應該有限。 近期97歲的芒格旗下的Daily Journal公佈2021Q1買入BABA, 以Q1走勢黎睇，BABA都係處於$220-$280區間，姐係話芒格的成本大概都係呢個範圍。如果以現價$223黎講，姐係芒格撈BABA底，而我地就撈芒格的底? 芒格睇中阿里D咩? 我個人認為好大機會唔係電商業務，如果真係睇中電商業務的話，當年美國上市初期就投資阿里，唔會等到而家。再者單純以電商業務潛力黎講，投資拼多多比阿里應該會係更好的選擇。所以好大機會芒格睇中阿里的”新佈局”及”新未來”，姐係阿里對雲計算、數字媒體娛樂、創新業務的佈局，以上都會成為阿里業績劇增的推進器。 芒格的投資策略會衡量公司的4個關鍵指標：1）業務模式明確；2）理想的增長前景；3）管理層質素；4）估值合理。 前3個因素阿里絕對符合，阿里立足于龐大的用戶量基數，在增值服務上長袖善舞，再加上中國市場強勁的增長動力，未來的發展空間依然樂觀。創業至今，阿里都形成左良好的企業文化，更採用合夥人制度，有效地平衡創新與監督，管理層素質均值得讚許。 咁第4個因素 – 阿里估值又算唔算合理? 阿里身為中國科網巨頭之一，我用另一個巨頭 – 騰訊做估值比較，因為兩者都係增長股加上自身有唔小不同投資項目係身，所以用PEG去做估算。PEG值越低，股價被低估的可能性越大。由於阿里和騰訊近年都參與大量的風投項目，所以我都列出包括公允值變動、出售資產收益、減值等非持續性業務專案在內的整體淨利潤PEG以供參考。 由上圖可見，阿里Non-GAAP的PEG估值 (0.74 vs 1.45)係低於騰訊，差距都不算少，以核心業務PEG來看，阿里估值明顯比騰訊便宜。另外從淨利潤PEG (0.66 vs 0.78)可見，阿里和騰訊在投資方面的發展空間或尚未完全在價，包括非持續性經營項目的估值小於1。 所以以估值來看，之前新經濟股大牛市時未受惠過的阿里，在壞消息出盡及螞蟻努力整改以配合監管等潛在好消息的支持下，現階段下跌空間有限，反而在估值咁吸引下應該襯機吸納。 積God持有700及BABA