1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/521995">騰訊(700)業績點評</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/521995/embed" width="600" height="338" title="“騰訊(700)業績點評” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/03/700.jpg1120630港股現正處於業績期，剛過去的週三(24日)，騰訊(700)終於公布其全年業績，騰訊貴為科網股代表，又是藍籌股的權重股之一，因此業績好壞對穩定後市方向有著舉足輕重的影響。據公司宣布，騰訊全年營業額高達4,821億人民幣，同比增長28%；毛利增速稍為加快，按年增長32%，毛利率由去年約44%輕微擴闊兩個百分點至約46%；股東應佔溢利同比增長逾70%，高達1,598億元；以非國際財務報告準則計算，應佔溢利則增長30%至1,227億元。整體而言，騰訊業績大致符合市場預期。 (圖一：騰訊(700)季度收入明細。資料來源：公司業績通告。)   屬於「增值服務」下的網絡遊戲分部，收入增長29%至391億元人民幣，主要受惠於公司旗下幾款爆款遊戲的持續貢獻。據調查機構Sensor Tower的報告，《王者榮耀》、《和平精英》長踞全球營收榜的第一、二名，而騰訊的海外遊戲收入亦繼續保持高速增長。然而，與第三季度的網絡遊戲收入比較，騰訊於第四季的收入反倒錄得按季倒退約5%，這點卻需留神關注。管理層在業績發布會上，亦有表示會關注疫情過後用戶活動正常化的進程，以及評估其影響。究竟「宅經濟」光環會否逐漸褪色，目前仍需觀察，如果下一個季度依然出現按季下跌的情況，或意味在現有的遊戲管線下，騰訊的遊戲收入增長可能已屆瓶頸，除非有新爆款遊戲推出，否則遊戲收入只會保持平穩，使集團其中一個增長引擎的動力減慢。   除了經濟重啟帶來的影響，第四季度的網絡遊戲收入按季下跌，其實隱含著另一重憂慮。早於去年10月，騰訊推出《天涯明月刀》手遊。理論上，新遊戲推出初期的吸金能力最高，之後的下載數量、吸金能力會隨時日遞減。根據第三方機構App Annie的數據，這遊戲在暢銷榜的排名不俗，官方亦揚言它在iOS平台是中國最暢銷的大型多人在線角色扮演遊戲。然而，即使計及這款新遊戲的助力，騰訊第四季的網絡遊戲收入仍然按季倒退，這點值得關注。   金融科技業務方面，自從螞蟻集團闖關失敗，外界對騰訊旗下WeChat Pay的估值已有所折扣，就算他日螞蟻集團捲土重來，但仍需面臨日益嚴謹的監管風險，盈利增速必然大受影響。在騰訊的業績公告中，管理層也聲稱其戰略重點是「積極配合監管機構」，已可看出公司的身不由己。同段落中另一句「優先考慮風險管理，而非追求規模」，更似暗示這分部未來的增長將會放緩。   至於最後一項騰訊珍視的業務，便是其網絡廣告業務。單計第四季，該分部收入增速僅22%，落後於公司整體收入的26%增長。顯而易見，騰訊下一個業務重點，已然落在網絡廣告之上，騰訊近日在微信加入直播功能，可見騰訊不但需鞏固長視頻方面的領導地位，還矢志在短視頻市場與快手(1024)、字節跳動手上奪取更多份額。到目前為止，無論在活躍用戶數量及廣告效益來看，騰訊視頻號仍落後於其對手，尤其抖音在這市場的發展如日中天，騰訊要做到「後發制人」並不容易。   騰訊的優勢在於用戶粘性高，而且社交元素強勁，如果騰訊想要與快手、抖音更加短兵相接，必須將其優勢更淋漓盡致地發揮。即使騰訊未能追上抖音的步伐，但只要視頻號成功複製多一間「快手」，已對騰訊股價及估值帶來極大提升。觀乎多間大行給予的目標價，大部分均在$800或以上，或反映大行及券商看好騰訊攻堅新業務的進程，這點則需持續觀察。   總括而言，騰訊2020年的全年業績其實不俗，亦在市場預期之內。可是，踏入2021年，在用戶活動常態化、監管收緊及競爭對手脅逼下，騰訊要跨越的挑戰不少，但汲取2018年的經驗，加上傳聞馬化騰已主動與監管官員約談，筆者堅信管理層團隊仍有能力應對難題，並且構建出更具影響力的生態圈，因此筆者樂意繼續做它的長期股東。