1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web積Godhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jakgodrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/520441">睇業績唔可以淨係睇報導標題</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/520441/embed" width="600" height="338" title="“睇業績唔可以淨係睇報導標題” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/FI_Prime_FB_Share_cover-500x263.jpg500263發覺坊間好多人睇業績淨係睇報導標題，而唔會真正睇份業績內文，就好似尋日報導標題「快手去年虧損1166.4億元人民幣，虧損按年擴大4.9倍」，如果淨睇呢句真係相當嚇人。其實唔止快手，好多時公司出盈喜/警果陣，如果唔睇內文咩原因導致賺or蝕大左，咁好易中伏，所以認真睇公告係基本要求，唔可以懶。 講番快手點解蝕咁多錢? 2020年1166億虧損其實唔係真正的虧損，主要來自於一項叫做「可轉換可贖回優先股的公允性價值變動」。咁係咩黎？顧名思義，可轉換、可贖回，係優先股投資者的兩個權利。 如果公司經營得好，股價大升，咁投資者可以將優先股轉成普通股，賣掉獲利。如果公司經營得唔好，咁投資者可以要求贖回優先股，收取固定的利息。 根據國際會計准則，呢類優先股會被計入負債，而且要按公允價值計入損益。姐係點？比如公司發左100億的優先股，計入負債，就相當於公司欠投資者100億元要還。等到公司上市的時候，IPO一定價，股價上升，優先股因為可以轉股，價值也會增大，假設股價上市後升到3倍，佢的價值就變成了300億，咁公司就相當於欠了投資者300億沒還。變成欠多左出來的200億，就係利潤表上記為虧損。 呢200億唔會真係需要公司來還，優先股持有人會選擇轉股，呢個時候就相當於拿對公司的債權出資，負債就變成權益。公司唔需要還錢，但係轉股後會稀釋原股東的權益，就係早期融資付出的代價。 最重要睇經調整後的業績 就係將非經營性的損益都剔除，咁先睇得出主業的發展情況。比如快手剔除後，2020年淨虧損就是79.5億，比1166億就少左好多。雖然虧損係小左，但我自己個人認為快手估值係超貴。 例如計算PE、PB估值果陣，最好都採用經調整的業績來比較，唔係很可能出現值偏差。比如京東，按最新業績去計PE只有17倍，睇起上黎很便宜，但上年淨利潤咁高，主要係因為長期股權投資帶來的市值波動，如果按調整後的淨利潤算，PE就差不多40-50倍，就唔係真係咁便宜。