1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/518386">《計量分析》一天內甚麼時間炒股最值博？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/518386/embed" width="600" height="338" title="“《計量分析》一天內甚麼時間炒股最值博？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/03/cn_inr_onr_r.png640478牛市當前，身邊本來不懂炒野的朋友也變成day trader，每日開市就看著broker app，進行任意交易。從質化與量化層面，這種炒法都沒用。此欄想探討多一些量化原因，以及在哪些時間炒野較值博。 這次討論會呼應上次的seasonality analysis討論，使用一些相關思維。上次討論過虛擬貨幣的weekday/weekend/月份的seasonality，今次則會介紹intraday的calendar anomaly。 一天的回報，其實可以被分成兩個部份：日內回報（intraday return/inr）以及隔夜回報（overnight return/onr）。前者是即日收市與開市間的回報，即close(t)/open(t)-1，後者則為下一交易日開市與本交易日收市期間的回報，即open(t+1)/close(t)-1。 類似的討論，以前教班/新書中也有討論過，但未有時間詳細解釋及比較不同市場的回報component。下文會再給大家多一點啟示。 先看看美、港、中三個股市的inr、onr及收市價對收市價回報（close to close return/c_to_c_r）表現。美、港、中股市回報分別以SPY、2800和2822的回報量度。這個現象在long run較明顯，所以要用較長的time horizon。美、港的日回報數據都有21年左右，中國股市的則有8年多。將不同股市的c_to_c_r分成inr及onr後，分別計算三者的累計geometric回報（用geometric會假設有再投資/reinvestment），圖片如下： SPY： 2800: 2822: 圖中累計回報都由1開始計起，將y axis數值減1就能得出累計回報數字。所以，圖的起始值為1-1=0，即沒有任何盈虧。再以中股市場為例，由2012年至今的累計onr（不計交易成本）回報大約為5-1=4=400%，跑贏了inr及c_to_c_r。 各位不難發現，在美股及中股市場中，onr的累計回報都在大部份時間跑贏，在中股市場的這個現像尤為明顯。 有不少學術研究都有解釋現像背後的原因。其中一個合理解釋，是日內交易時段期間較多交投，較易觸發止蝕盤及之後的資產價格反應，令交易環境更noisy，令onr勝於inr。 相反，港股市場則沒有這個現像，從累計回報圖片可輕易看到。金融現像就算有合理解釋，也未必在所有市場通用，正如再scalable的策略，也有可能難以應用在特定市場上。小弟有個邏輯scalable的策略，在港股市場獲利能力不差，但在日本股市則不及格。 在美中股市中onr跑贏inr及c_to_c_r的現像再推論，由於inr較noisy，onr會較inr及包含inr的c_to_c_r容易預測，各位回測美/中股市策略時，不妨focus多點在onr上。當然，以onr作回報的base，交易成本就要相應調整，下次再講例子。 這個topic還有一些啟示，可以討論得更深入，各位有興趣的話，我會再寫。