1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/514208">創科實業(669)業績簡評</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/514208/embed" width="600" height="338" title="“創科實業(669)業績簡評” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/03/669.jpg1085608在現今的市況，投資者大致上只有兩種部署，第一種就是大幅降低高估值股份的比例，然後遠離股市，待市況喘定後再圖入市；第二種則是繼續保持較貼市狀態，惟對投資組合的持股來個大執位，沽出騰訊(700)、美團(3690)之類的風眼股，並由中移動(941)、內銀股、航運股取而代之，以此頂住高估值股帶來的重擊。   本來為了組合平衡的緣故，筆者在去年下半年開始，便希望加大舊經濟股的比重，只是在選股上仍不沾手內銀股，而是買入了工業界的神話創科實業(669)。去年九月初，因應它仍然取得正增長的業績，筆者十分欣賞管理層獨具慧眼，成功洞悉疫情使人們多留在家，於是積極新增產能、加速研發及聘請大量銷售人員，趁機搶佔份額，當時詳盡的分析，可參閱去年9月《舊經濟股中的工業神話》共上下兩篇文章。   適逢創科在3月初公布其全年業績，正好驗證筆者的想法，以及管理層打這場硬仗的初步成果。筆者特意與過去兩年的業績比較，同時將之拆分成上下半年來看，便更能理解公司業績的難能可貴之處。 （圖一：創科實業(669)營運數據。資料來源：公司年報。經筆者自行整理。）   由圖一可見，創科實業每次業績期皆錄得正增長，已是連續第12年創出銷售紀錄新高，同時每半年業績的增速均保持上升態勢，反映產品極具競爭力，不但在電動工具市場中的滲透率提升，更相當有可能不斷蠶食競爭對手的份額，以致表現持續跑贏同業。在去年下半年，營業額更按年增長逾40%，是近年增速最快的報表期間。據部分媒體引述，創科目前的市佔率已躍升至約12%，僅次於龍頭Stanley Black & Decker(SWK:US)的16%水平。管理層不單單著重營業額增長，同時亦注重盈利能力，因此其營運指引對毛利率方面亦有著明文規定，希望藉著研發與創新持續為市場上的現有產品更新迭代，以改善產品組合的毛利率，其中以旗艦品牌MILWAUKEE的增長動力最為顯著。另外，公司又於環球不同地區擴充產能，使部分固定成本得以攤分，據公司的業績披露，毛利率已是連續12年擴闊。   展望未來，管理層仍然寄望MILWAUKEE的M18與M12充電式產品平台繼續成為增長動力，於未來五年平均取得至少20%的銷售增長。與此同時，毛利率方面則期望每年擴闊0.5%，雖然上述目標建立在高基數的基礎上，但受惠於供應鏈管理、營運效率提升等因素，管理層對達標仍感樂觀，為之後數年的業績表現注入強心針。   作為一隻老牌工業股，創科實業的派息可算頗為闊綽。綜合過去六次業績公布期，其派息比率一直保持在大約40%的水平，雖然偶有略低於40%的情況，但普遍而言亦算穩定。礙於近年市場偏好業績增長股，加上資金氾濫下導致優質股票的估值趨高，即使40%的派息比率，相對其估值而言，股息率只僅僅超過1%，在一眾藍籌股中算是接近下限的區間，惟與其他藍籌工業股相比，創科與申洲國際(2313)的股息率相若，同時又稍稍高於瑞聲科技(2018)及舜宇光學(2382)，因此其派息已算是非常慷慨。再者，相信買入創科的投資者，大多數聚焦於它的盈利增長，多於把它視作一隻收息股，所以憂慮不大。   現時科技股及高估值股大吹淡風，資金傾向追逐傳統股份，創科實業作為老牌工業股，所受的影響相對較輕。觀乎近日市況轉差，創科在業績加持下，股價表現相比已經相當硬淨，相信其高度穩定的現金流及盈利增長，能夠持續吸引資金流入，成為這段跌浪中的受惠股。