1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/510789">新能源股的暴跌元凶</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/510789/embed" width="600" height="338" title="“新能源股的暴跌元凶” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/03/solar-energy-2048x1367.jpeg204813672021年是內地「十四五」規劃的開局之年，而上週五(3月5日)兩會開幕，其中議程全都圍繞著中國經濟的中長期發展，因此市場均屏息以待。部分國策基本上已是毫無懸念，如繼續依靠內需扶持走出經濟低谷、在新能源方面的投入等，都在市場預期之內。然而，包括筆者在內，以為新能源股在兩會國策下有望受惠，怎料在新能源新政下，一眾新能源股反而慘成眾矢之的，到底新政實施後，對風電、光伏行業構成怎樣的打擊呢？   較早前，國家能源局頒布《關於2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知(徵求意見稿)》，對如何實踐「碳達峰」、「碳中和」提出了初步方案。雖然只屬徵求行業意見的階段，但因涉及補貼退坡，而且幅度比原先預期更深，引致相關板塊的股份重挫。補貼退坡在過去數年經常被提及，惟因應市場切實需要，所以過去均設有過渡期，讓沒有競爭優勢的企業逐步被淘汰，對比今次來勢洶洶的新政，所造成的衝擊與迴響自然較細。   觀乎該文件的段落篇幅，首要已指導各省級部門的年度併網規模，而不再下發明確指標，省級能源主管部門需自行計算年度新增風電、光伏裝機規模，因此從最宏觀的層面而言，相關新能源股未來的增長空間或多或少受著限制，這點已有違市場本來的如意算盤。再往前一步推進，內地有意整頓併網問題，因即使發電站再多，最終仍需解決併網的問題，因此今次新政的另一重點則落在「消納」之上。   針對消納的問題，簡單來說可分成兩種方式，其一是「保障性併網」，另一種則是「市場化併網」。市場化併網相信從字面上不難理解，至於保障性併網，情況卻比較複雜。根據意見稿強調，將優先鼓勵保障性併網與減補金額掛鈎，從而展開競爭性配置。換句話說，只要發電企業願意自行減少補貼，將可優先獲得保障性的消納額度，因此從最顯淺的理解，不難預料發電企業為求獲得併網的消納額度，將不惜減少補貼甚至降價，使企業的盈利能力備受質疑，或者使發電項目的潛在回報期延長，可謂將之前所認知的行業生態/估值模型全數推翻。   除此之外，意見稿亦就存量項目建設給予指導，凡於2018年年底前核准但2020年仍未併網的在建陸上風電項目、列入2020年國家競價補貼清單但2021年上半年仍未併網的在建光伏發電項目，以及2019年和2020年已核准的競價風電光伏項目，在2021年底前均直接納入保障性併網規模，簡而言之，如果意見稿的條款最終實施，2021年將會是新能源開發享受補貼的最後一年，之後的競爭形勢將更趨白熱化。   如果要將新能源目前的處境類比，筆者認為頗像早前的醫療器械集中採購，縱使價格急挫，但具備研發能力的龍頭企業，可憑藉旗下具競爭力的產品「以量取勝」，換來更高的滲透率。同理，即使新增發電項目的盈利能力可能較低，但龍頭企業亦可憑成本優勢獲得項目，或者選購發電能力更強的組件以提高發電效率，另類抗衡成本上漲的壓力。一眾醫械股在消息公布後，亦遭遇洗倉式暴瀉，但在結果出爐後，龍頭企業已經率先反彈，足證龍頭企業的優勢不倒，筆者相信同樣情況將發生在光伏行業之上，但讀者們始終需留意往後光伏行業的生態環境及變化。