1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/509946">拆解海底撈(6862)的「盈警」</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/509946/embed" width="600" height="338" title="“拆解海底撈(6862)的「盈警」” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/03/6862.jpg19201274如前文所述，筆者相信手上持有的股票，全都是質素優良的公司，只是基於目前「殺估值」的影響，而令股價受壓急挫。只要資金撤離完畢，便會重新聚焦於公司的基本因素，或者審視未來的增長空間，因此這段時間除了要靈活執倉持盈保泰，還需堅守選股底線。萬一部分增長股的業績未能符合市場預期，對「殺估值」的抵禦能力自然較弱。海底撈(6862)於上週一(3月1日)公布了其2020年度全年業績，公司表示與2019年度約23.47億人民幣盈利相比，去年盈利將錄得約90%的按年倒退，意味2020年度的盈利僅約2.3億元左右。   海底撈主力經營火鍋餐廳，縱然早前併購了另外一些品牌，但門店數量終歸有限，在整個集團而言更是微不足道。作為新經濟元素欠奉的股票，過去以來因旗下門店網絡急速擴張，因而獲得市場給予極高估值，於是在這段期間同告受累。90%的按年倒退幅度看似嚇人，但作為率先配合內地防疫措施而需停止營運的舊經濟股來說，全年計仍有盈利已是難能可貴，不知跑贏多少其他行業板塊。再者，大幅倒退的原因還包含著匯兌損失約2.35億元，並非公司的營運層面出現問題，撇除這項匯兌因素，倒退幅度將會收窄。   觀乎海底撈的「盈警」，表面看來已算萬幸，但如果將其上下半年的業績拆分開來，投資們可能更為收貨。按照公司去年9月中旬披露的中期業績，因首季幾近停止營運所致，公司錄得約9.64億人民幣的虧損，當中疊加著2020年上半年新開張的167間門店額外帶來的營運損失。如今全年計數，海底撈由虧損接近10億元成功「扭虧」，全年轉賺2.3億元，亦即代表下半年已錄得接近12億元的盈利。與2019年度正常營運的狀況比較，全年盈利23.44億元，粗略估算上下半年平均各賺逾12億元，由此可見2020下半年就算未重現「報復性消費」，但因門店數量增長，金額上已令公司逐漸恢復至以往的盈利能力。   無可否認，單從金額上追求以往的盈利水平，其實只是自欺欺人，因隨著門店數量增長，市場預期盈利水平應該展現同樣趨勢，所以最終還要評估旗下門店的營運效率，以及其他的關鍵指標，如人均消費金額、翻枱率等等，才可全盤了解公司的復甦程度如何，這點則有待公司發布完整業績後才可比較。   目前按照該盈警通告之中披露，公司表示會密切關注市場情況並相應調整營運策略，公司亦會繼續積極開設新餐廳及擴充餐廳網絡，並嚴格控制成本。筆者在上月分析海底撈之際，曾表達過公司在成本控制方面有著嚴格措施，致使多個財務報表期間，各類開支佔收入的比例一直保持平穩，純利率亦企穩在10%附近，令其盈利透明度及可預測性大大增加。除此之外，在去年疫情期間，因門店營運受阻，管理層亦立即變陣，由主打到店用膳轉為銷售食材及調味品，又加大外賣佔總營業額的比重，凡此種種，皆令筆者信服管理層有著隨機應變的危機處理能力，在逆流時仍能迎難而上，只要公司繼續秉持上述的營運方針，筆者相信其營運狀況可逐步收復失地，並繼續朝高增長方向發展。