1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/505298">血洗高估值股份的反思</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/505298/embed" width="600" height="338" title="“血洗高估值股份的反思” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/03/valuation.jpg25601600美國10年期債券息率走高，導致環球股市連番受挫，當中又以科技股及高估值類股份的跌幅最為驚人。隨著全球疫情確診逐步回落，加上多國開始接種疫苗，經濟重啟似乎又再邁進一大步。由此推斷，債息即使回落，但僅屬短期調整，中線而言繼續向上的機會居多。經過今次跌浪，投資者剎那間彷如驚弓之鳥，紛紛迴避新經濟股、增長股的板塊。面對如斯跌幅，甚至將年初至今的大好形勢皆消磨殆盡，筆者亦三番四次思考，應該如何適應這投資環境。   留意本欄的讀者，見筆者未有更新投資組合的部署，想必已得知筆者的思考結果，就是決定維持一貫的投資風格與策略，繼續主要配置於新經濟板塊及高增長行業。無可否認，面對今次跌幅確實難受，但如果現階段大舉進駐舊經濟股，是否能有效地減低風險？甚至收復失地？似乎不然。首先，在筆者眼中，跌浪的觸發點無疑是因債息抽高，但到跌浪的中後期，連資源股及近期強勢的中國移動(941)卻見明顯跌幅，筆者相信聰明資金似在趁機食糊套現，加上調升印花稅的陰霾，更令資金避險至上，而非睇淡新經濟股及高估值股份的前景。   第二，這堆公司經過疫情最嚴峻、最艱苦的時期，業績還能力保不失，新經濟股自然發光發亮，但部分如創科實業(669)、物管股等，實際上並無任何新經濟元素加持，但依然能夠交出增長令人滿意的成績表，證明它們的質素優良，足以跨越經濟的不同週期。在經濟持續復甦的時候，它們亦具備跑贏同業的能力，並且找尋新的增長亮點。以「股王」騰訊(700)為例，疫情期間固然被視為「宅經濟」股，但就算疫情稍退，旗下遊戲業務不見得立即倒退，市場反而注視微信小程序的廣告業務，會因短視頻而持續受惠，多間大行給予的目標價亦相應調高，足以證明現時的跌幅只屬震盪，對中長線的基本因素卻是絲毫沒有影響，充其量因息率問題令一眾優質股估值略有下調，但不代表升勢已盡。   最後，新冠疫情帶來的經濟衝擊只是幌子，即使疫情告一段落，各行各業面臨的變革才是真正的挑戰。以零售業為例，人們已習慣在網上購物，即使實體門店重開，亦難保零售業能夠回復昔日的光景；又如金融業，大多數散戶已適應免佣券商，或如富途(FUTU.US)般「討論區+落盤」的生應圈，對傳統的券商亦是一大打擊。換個角度而言，市場之所以給予這堆股份溢價估值，除了包含對它們業績高增長的預期，其實還包含著對「後疫情時代」的適應能力，未能「適者生存」的典型舊經濟股，就算處於復甦階段，仍會失卻競爭力，因此筆者寧願犧牲短期的利潤，也不輕然冒進，去買入一些增長空間有限的舊經濟股。筆者始終相信，只要找對經得起時代考驗的商業模式，再加上經調低的估值作為買入點，仍然可以從此獲取可觀的回報。話雖如此，以目前的市況，的確需要保守行事，組合亦要略為增加現金比例，未來亦有執倉的需要，以鎖定部分利潤，屆時再與讀者分享部署。