1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/504233">債息走高導致「股轉債」？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/504233/embed" width="600" height="338" title="“債息走高導致「股轉債」？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/03/bond-rate.jpg1280960環球股市處於調整狀態，觸發這輪跌浪的原因，關鍵因素是美國10年期國債息率持續走高。在過去一個月，10年期債息由約1%急升至1.5%，對科技股、高估值增長股的打擊尤深，即使遠在天邊的美國納指，同樣遭受重挫，個別科網龍頭的跌幅可與香港新經濟股比擬。傳統智慧告訴我們，債息上升固然與「再通脹預期」有關，當市場普遍認為通脹將會重臨，自然會扯高債息，債市重新變得吸引，部分保守型資金便會由股市撤出並流入債市，形成股債表現短暫強弱互易的狀態，直至取得新的平衡點。   然而，今次的資金流向卻有著根本性的差異。首先，債息上升並無引發資金回流債市，這點可從反映美元強弱的美匯指數中印證。理論上，如果債市受惠「股轉債」的趨勢，美元理應跟隨反彈，可是最近美匯不但仍在低位徘徊，更一度跌穿90的水平，意味美元反而持續走弱，債息走高未能吸引投資者將焦點放在債市，債券的最大買家，可能只有聯儲局而已。由此推斷，當聯儲局主席鮑威爾在聽證會上發表講話後，雖然貫徹其零息政策，並稱距離全民就業尚有很長的一段路，會繼續無限量支持經濟復甦，仍然無阻債息繼續上飆，科技股及高估值股份已經反彈乏力。   理解過今次資金流向跟以往的不同之處，下一個問題就是「錢到底流向何處」，這才能對債息何時回落有更全盤的推敲。在美匯指數短暫回升前，曾低見89.21，逐步逼近2018年2月的低位88.25。在該段期間，飆升得最厲害的資產類別，非加密貨幣莫屬。比特幣作為加密貨幣的代表，單單比較2月份的升幅，已經由約33,000美元暴升至最高53,665美元，升幅超逾60%，市值更衝破萬億美元大關。另一種錄得較大漲幅的資產，就是一眾商品，由國際油價、農產品及貴金屬，普遍均穩步上揚。受惠於美元弱勢，加上市場開始憧憬經濟復甦背後所帶來的強勁工業需求，均驅動一眾商品的價格，其中期銅已創出近9年以來的新高，其他涉及電動車的商品如鋰、鋁及鈷等同樣屢屢上揚。當然，從另一個角度來看，會關注債市的投資者，取態可能偏向保守，未必會將資金投入期貨及加密貨幣，這又引伸到另一層面，就是全球資金仍然處於Risk On的狀態。   當整體資金的風險胃納提升，股票的配置比例會較高，資金寧可追逐高息股，也未必會流入債市。更何況，引發今次債息走高的主因，就是市場預期經濟復甦及通脹重臨，這主題更助長傳統經濟股的炒作。觀乎美國股市三大主要指數的表現，以傳統股份為主的道指，表現的確相對較硬淨，而納指則不用多說；港股方面亦有類近情況，由科技股拖累整體大市表現。中長線而言，筆者相信這僅屬短期波動震盪，投資者不用過份擔心，惟投資者若然較關心債息的未來走向以及大市表現，則可從美元指數著手，只要美元走強，或意味著部分資金可能流入債市，重新壓低債息，甚至可觀察聯儲局的動向，會否如市場傳聞般落實扭曲操作(Operation Twist)，透過沽出短期債券來買入長債，以人為壓低長債息口上升的壓力。當上述指標逐步出現，可能便是今趟板塊輪動的完結之時，新經濟股及高估值股份有望再次重現升浪。