1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/496204">《工具運用》散戶可以做的有效「沽空」操作</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/496204/embed" width="600" height="338" title="“《工具運用》散戶可以做的有效「沽空」操作” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/7500_vs_short_hsif_v2.png55002166GME被追擊，引來一堆本來從不炒賣的散戶進場做long，意圖與大戶的沽空決戰。姑勿論這是否真實的老散大戶對決，此事也引起了從不投機/投資的人對買賣股票的關注。不過，由於普遍散戶都只想賺快錢，大部份人都依然只關注買甚麼/如何買股票。其實，散戶也能做「沽空」（shorting）。 一般散戶理解的沽空定義都比較狹義，指從劵商借股票後，以較高價格將借來的股票沽空，待價格下跌後，以較低價買回股票，還貨並unwind倉位，高賣低買後就能獲利。 但是，要面對的問題甚多，例如要劵商有貨你才能借、要跟隨uptick rule排隊慢慢等沽空、交按金及付利息借貨等等，令沽空股票對散戶非常不方便。後果是令交易個股變成只買不沽，做long only，只能買升，不能買跌，策略自由度大減。這也是我prefer炒市多於炒個股的原因。 不過，如果看看廣義的沽空定義，亦即使用不同工具沽空資產，散戶也能進行沽空，一嘗大戶滋味。重點是如何有效地沽空。 以沽空整體港股市場（short HK market）為例，可行工具有很多，以下為比較常見的三種： A) 買入7500 B) 沽空恆指期貨 C) 恆指期權long put 比較前先分享個人觀察。由於衍生工具的操作比較複雜，也涉及不同程度的槓桿，令很多散戶看跌時多數用方法A。但是，標的物同樣為HSI的方法A和B，究竟熟優熟劣？ 送大家一幅圖： 假設你是神，知道2020年一月到五月會有武肺大爆發而出現熊市，並可以在2020年1月首開始進行沽空。方法A與B，哪個賺得較多？ 上圖為買入7500、以兩倍槓桿沽空恆指期貨、以及恆指現貨回報乘以-2（模擬兩倍槓桿地沽空恆指）的累計百分比表現比較。不難看見，short futures的表現明顯較好，高7%左右。 原因是7500的表現主要以恆指期貨複製，過程中會有不同decay，包括管理費、經常性開支等等。 而且，期貨的交易成本比ETF低，令期貨變得更cost effective。 至於槓桿方面，其實要控制也不困難。例如你投資組合有150萬港紙現金，開一張大期的貨值（notional value）約150萬港元，整體倉位的槓桿比率就等於貨值/投資組合資金，即150萬除去150萬=1倍=無槓桿。當然，無槓桿可能風險較低，但未必能達致最高的資金運用率。關於衍生工具的風險管理，容我之後再談。 方法C方面，則需要對期權的掌握。如預期恆指在短時間內急跌，做long時IV又不太高的話，短炒的就可以考慮做OTM long put。價跌後，除了gamma升提高期權的槓桿外，如果IV升更可賺vega。同時，雖然這招可以贏間廠輸粒糖，但期權long side一般都要預輸盡。 看完以上的概念後，希望各位可以擺脫long only的心態，善用沽空工具，不要再停留於買甚麼number的交易模式。