1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/496186">教育板塊的明日之星</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/496186/embed" width="600" height="338" title="“教育板塊的明日之星” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/1593_campus.jpg1200800筆者一向奉行「事件驅動」(Event-driven)的投資策略，所謂的「事件」包括併購、業績、指數換馬、分拆之類，量級大如京東集團(9618)，主力依靠分拆去釋放企業價值，先有京東健康(6618)在前，近日亦盛傳京東物流分拆在即，相信股價會繼續堅挺。至於併購方面，向來則以物管股及教育股的手影較多，兩個截然不同的板塊，但前者以收購去增加在管面積，後者則增加在學人數，透過併購拉動收入。筆者最近出席了辰林教育(1593)的業務簡布會，不但加深了對公司的業務了解，更得知公司未來的增長動力巨大。   辰林教育在江西省運營一所民辦大學，提供本科課程及專科課程，從而收取學費及住宿費，佔公司總收入接近80%；剩下來的20%，就是公司從第三方收取的實習管理費、導修及課程管理費等，亦即年報中撥作「教育相關服務」一項。 (圖一：辰林教育(1593)的收入佔比。資料來源：公司業務簡布會演示材料。)   要數辰林本業的增長動力，除了就讀人數的增長外，還包括學費及住宿費的提升。從以下圖一可見，在過去兩個學年，就讀人數雖未有大幅增長，甚至錄得接近2%的倒退。惟從來年學年的角度審視，新入學的學生人數卻按年上升11%，經調整招生名額亦接近7,500人，同比增長21.3%。至於學費及住宿費，平均學費上升幅度介乎14.80%至21%，而住宿費的升幅更加驚人，按年上揚逾42%。如前文所言，這項「高等教育服務」已佔公司總收入逾80%，意味著本業方面的增長動力已可鎖定，就算「教育相關服務」分部未見太大增長，整體而言，來年的業績表現預計仍然不錯。 (圖二：辰林教育(1593)新入學學生人數及費用明細。資料來源：公司業務簡布會演示材料。)   況且，公司在去年12月下旬，曾宣布斥資1.88億元人民幣收購南昌市瑞誠教育諮詢的全部股權，亦即間接收購了江西文理技師學院，是公司自2019年上市以來首個收購項目。該學院目前共有約5,400名學生，如果將這新併購項目計算在內，辰林教育的總學生人數將大幅提升至逾22,000人，規模增長實在不容忽視。截止去年7月份，該學院收入約3,000萬元，毛利率高達50%至1,517萬元，佔公司現時毛利水平接近10%，足以成為辰林教育另一個迅速增長的渠道。   放眼將來，筆者相信公司的增長動力絲毫不減，反而會越發加快，主要來自幾項因素。第一，如上文所言，江西文理技師學院的收入尚未完全併表，當未來財政年度會併入該學院的收入與盈利後，整個集團的盈利自然有所提升。第二，在簡介會上，管理層已明言來年學費及住宿費具備調整空間，以應付辦學成本的增加，現時計劃專科課程學費上調3,000元人民幣，而本科課程的調整幅度則為2,000元。受惠於學費上調，就算就讀學生人數未考慮新增名額的因素，按現有人數基礎上，已可為公司帶來額外3,700萬元的收入，相等於目前約15%的營業額。   最後一點，亦是筆者比較看重的併購動作。連同剛收購的江西文理技師學院，公司才營辦兩所學校，業務規模仍然偏小。憑藉公司於2019年上市，公司現時手握不少資金，所以會議期間有媒體記者問到，公司未來會否有併購計劃，管理層亦欣然預告，有計劃在今年上半年完成收購兩至三間學校，包括大學、職業院校及大專學校，預期合共會使總學生人數再提升約15,000人，相等於現時學生人數約70%。假如上述項目最終併購成功，不難預料公司業績將錄得強勁增長。綜合新增學生名額、學費上調及併購項目併表等因素，盈利未來要翻上一翻，似乎也絕非難事。