1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495858">拆解貝康醫療(2170)：行業前景篇</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495858/embed" width="600" height="338" title="“拆解貝康醫療(2170)：行業前景篇” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/2170.jpeg600396隨著中國經濟發展、健康意識不斷增強、人們降低流產發生率的意願及不孕率的持續提升，幾項因素疊加起來，竟催生出數以十億計的商機。據統計顯示，中國流產的發生次數由2015年由136萬次逐步上升至2019年約146萬次，預計數字於2024年將達到153萬次；中國的不孕率於1997年僅約3.5%，惟截至2019年年底，這比率已躍升至16.4%，不孕夫婦的人數接近5,000萬對，因此透視出中國對於生殖遺傳學醫療器械的需求只會有增無減。 (圖一：中國生殖遺傳學醫療器械市場規模。資料來源：貝康醫療(2170)招股文件。)   據貝康醫療(2170)的招股文件，不論中國生殖遺傳學的醫療設備或試劑盒，在未來數年間仍會維持高速增長，年複合增長率普遍維持於26.5%至28.4%。直到2024年，相關市場規模將突破100億元人民幣，其中來自試劑盒方面的銷售收入將佔去約80%，反映試劑盒的發展潛力無限。 (圖二：生殖週期的三個主要階段及使用的試劑產品。資料來源：貝康醫療(2170)招股文件。)   生殖遺傳學下主要分為三個階段：植入前、產前及產後。因應不同生殖週期，所使用的試劑盒產品、基因檢測(PGT)的技術門檻要求亦有所不同。剛剛截止招股的貝康醫療(2170)，正正屬於中國生殖基因檢測解決方案的創新平台，服務涵蓋三個階段，惟目前主力聚焦前兩個階段，尤其是植入前的PGT市場。所謂的基因檢測，其實就是指在胚胎植入母體前，篩查胚胎有否出現染色體異常的情況，與傳統的試管嬰兒(IVF)技術相比，能夠較早發現染色體疾病。雖然中國藥監局目前准許使用這種第三代試管嬰兒檢測技術，但監管上仍然偏緊，該產品只適用於35歲或以上的女性、曾經歷三次或以上試管嬰兒植入失敗、曾自然流產或異常妊 娠三次或以上、此前生育過染色體異常患兒的夫婦或存在染色體異常的夫婦。然而，基於本文前述的不孕數字，預計有關監管未來有機會逐漸鬆綁，令PGT的發展空間更寬廣。 (圖三：試管嬰兒過程的主要步驟。資料來源：貝康醫療(2170)招股文件。)   至於產前的基因檢測產品，CNV試劑盒主要用來發現與流產相關的基因遺傳變異；而產後的WES試劑盒，則用於識別某些疾病的基因原因。以貝康醫療的業務涵蓋範圍及產品管線，公司的PGT-A試劑盒是中國唯一獲國家藥監局批准的產品，而針對產前基因檢測的CNV試劑盒，公司計劃在2021年年初提交註冊檢驗申請，預期於2021年中開始臨床試驗，並於2023年獲得國家藥監局的註冊批准。   窺探完中國生殖遺傳學醫療器械的市場規模及發展前景，對於貝康醫療又有甚麼啟示呢？即使市場未來數年仍會錄得高速發展，但貝康醫療的中長線潛力又如何？估值又哪於甚麼水平？其財務資料又有甚麼端倪呢？筆者將於下文再詳細分解。