1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495792">詳談心通醫療(2160)的競爭格局與投資價值(下)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495792/embed" width="600" height="338" title="“詳談心通醫療(2160)的競爭格局與投資價值(下)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/673EAC70-1296-4561-8CCB-5EC5DB6656C6.png640426上文提到心臟瓣膜醫療器械市場的競爭格局，除了剛招股的心通醫療(2160)外，在港股市場中，還包括龍頭啟明醫療(2500)及較新晉的玩家沛嘉醫療(9996)，其餘還有蘇州杰成及美資公司Edwards Lifesciences。 （圖一：心通醫療(2160)的競爭同業及產品特性。資料來源：心通醫療招股文件。）   圖一列示出心通醫療的行業競爭狀況，除了需與其他醫械廠企就產品特性展開競爭外，還有另一個值得關注的地方，就是心通醫療的價格比競爭對手低出一截，比啟明醫療的價格便宜20%，在醫療成本方面展現出其競爭力。微創醫療(853)其中最大的優勢，在於分銷網絡強勁，即使旗下心臟支架因集中採購而需大幅降價，反而能因禍得福，大大增加其支架的滲透率，達到以量取勝。同理，心通醫療雖然自2019年8月才推出新產品，但正因分銷網絡作後台，所以至今已售出872套VitaFlow。截止2020年7月，共有145間醫院曾使用過VitaFlow產品進行植入手術，當中包括前20大植入手術醫院的18間，還有不少一、二線城市的三級甲等醫院，證明公司產品在技術含量、價格方面均有全面的競爭力，使公司將產品推而廣之，劍指海外市場，目標於2021年於阿根廷開始銷售。   微創醫療在集採事件中受損相對輕微的原因，不單止做到以量取勝，更因為公司有大約一半收入來自海外市場，該部分收入並不受集採影響，影響自然較輕微。有了這成功的海外經驗，自然有利於心通醫療擴展海外市場，為未來的增長奠定基礎。再者，內地近年在藥品、醫療器械方面銳意進行改革，希望讓普羅大眾享受更高的醫療水平，早前的國家醫保藥品目錄已是一例。在這國策框架下，已盛傳骨科關節會是下一輸面臨整頓的對象，未來會否將心臟瓣膜納入，暫時仍是未知之數，但要明確減低這方面風險的話，倒不如開初已直接投資一間會進軍海外市場的公司，更容易對衡箇中風險。   不但如此，微創醫療每年在研發方面均投入極多資源，從而在多個領域中優化及鞏固其競爭力，換取名列前茅的排名。在現今風雲色變的新世代市場，市場份額很容易就被其他對手蠶食、瓜分，唯有持續深入研發才可立於不敗之地，尤其在競爭激烈的市場，競爭優勢更是重要。心通醫療的VitaFlow固然有其優點，但市場上已陸續開發更高端、技術門檻更高的二尖瓣、三尖瓣市場。 （圖二：心通醫療(2160)的自主開發產品組合。資料來源：心通醫療招股文件。）   上圖載列了心通醫療自主開發的產品組合，可見在現時主動脈瓣的領域中，公司已開始推出VitaFlow II，並進入註冊階段，目標於2021年年底完成。另一邊廂，VitaFlow II是唯一一款由中國研發，並且在歐洲開展臨床試驗的植入手術產品，可見心通醫療在更新迭代方面亦走在前沿位置。不但如此，公司在上述的二尖瓣及三尖瓣市場也開始佈局，雖然現時只是設計階段，不過已展示出管理層的遠見。由於這是未來的增長亮點，單靠自己研發去搶灘的難度不小，要有效提速的話，則需與其他業務夥伴合作。據心通醫療的招股文件披露，公司現正與4C Medical及ValCare合作開發，其中有一款二尖瓣置換產品已開展臨床前動研究，另一款則開展首次人體試驗，以收集安全性及療效的數據，為下一階段的開發作準備。   截至2020年首7個月的業績表現，雖然期內虧損同比擴大至近兩億元，但實質上主要來自分銷成本、行政開支及金融工具的公允值變動，亦即是源自公司推進業務經營規模所致，而非普遍經營不善的因素。同時間，管理層亦坦言，因公司需要繼續加大現有不同產品管線的研發力度及開發新產品，所以預料淨虧損會維持一段時間。然而，在新經濟世代的思維下，資金著重較長遠的競爭力與憧憬，只要公司有能力繼續搶奪份額，甚至顛覆龍頭位置，一樣能夠備受資金追捧，加上在分拆後，心通醫療已有獨立融資能力，使未來研發、推進業務的過程如虎添翼，值得投資者中長線持有。