1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web曾國平教授https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/byrontkprich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495558">千字文解學術文(二)：理性預期就是邏輯一致</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495558/embed" width="600" height="338" title="“千字文解學術文(二)：理性預期就是邏輯一致” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/02/lucas-pic.jpg1280720理性預期(rational expectations)是個常被誤解的概念，就連行內人也常有錯誤印象。記得讀大學時，正值科網股爆破，有位老師就跟我說：投資者通通估錯，理性預期可以休矣！當時覺得這個答案有道理，但後來教研究院要教這個題目，才知道理性預期根本不是這回事。理性預期的基本概念，其實只是要求理論中的預期，例如消費者預期將來的收入、投資者預期將來的利率等等，不是無中生有，而要跟理論本身邏輯一致。 聽起來有點抽象？魯卡斯(Robert E. Lucas)在1973年刊登的一篇著名文章，我認為是理性預期的最佳入門，只可惜裡面用上不少數學。這篇文章，在博士班教過，在碩士班教過，愈教愈簡單，今次就嘗試更進一步，簡化到連方程式也不用。 好的，試想像香港有很多很多個市場，例如屯門一個，九龍城一個。這些市場，互不相關，各自有自己的物價。所有物價的平均，就是香港整個地方的物價，亦即CPI之類的東西。 至於消費者呢，就會在香港走來走去，有時多一點人去屯門，有時少一點人去九龍城。 魯卡斯這套理論的關鍵，就是每個市場內的商戶只知道該地區的物價，對世界以外一無所知。因此，這個模型有時稱為island model，因為每個地區都像孤島，有時亦稱為imperfect information model，因為每個商戶只知道事實的一部分。很脫離現實？是的，有時候經濟學理論就是這樣，但這篇文章的價值不在模仿現實，而在示範理性預期到底是什麼一回事。 若果在屯門的商戶見賣出的貨物物價上升，那到底是因為屯門生意好了，還是香港整體有通漲，所有價格上升呢？ 商戶不知道，只能靠估。這個估計，會影響到商戶最後生產多少、做多少生意。例如，若果地區物價上升，但商戶預期的整體物價升幅一樣，那商戶的生產就不會改變，因為生意根本沒有好了，只是整體出現通漲而已。若果地區物價比預期整體物價升得多，那商戶就會判斷為地區生意特別好，多生產一點了。 每個商戶，因此都有一條向上斜的供應曲線，地區物價愈高，生產會因增加，但增加多少，就視乎商戶對地區物價和整體物價的比較判斷了。 將商戶所有的供應曲線加在一起，就是香港的整體供應曲線。 有了這條曲線，政府或央行就可以制定各種經濟政策，例如增加貨幣供應或者減稅去影響需求。知道供應曲線是什麼模樣，就知道政策有多大效果，就如下圖這樣，用政策將需求向右移，生產會增加幾多，就視乎供應曲線有多向上斜。 政府官員可以利用過去的統計數字，估算供應曲線，從而估算新政策的效果。不過，魯卡斯就在這篇文章指出，若果人有理性預期，這個做法是有問題的。比如說，新政策太過積極進取，令整體價格的波幅增加。商戶知道的話，每當見到地區價格改變，就會傾向將這觀察解讀成整體價格改變，不去增加生產。結果，隨著新政策推出，供應曲線亦會因而改變，變得比以前更加垂直，亦即政策效果打了折扣，跟從過去數據推斷出來的有分別。 所謂理性預期，就是指當你要改變模型中的一部份，例如政策，你就要考慮到模型的另一部份(亦即商戶行為)會否因而改變，因為商戶不是鐵板一塊，見情況不同了，自然有不同的想法、會做不同的事，例如眼見地區物價變動，就會作出不同的詮釋，預期的形成有別於以前。理性預期，只是追求邏輯一致，不要忘記消費者、商戶都會因應環境而作出選擇而已。 相反，所謂非理性預期，就是環境有變，但商戶的想法依舊一樣，不會從錯誤中學習，跟模型的其餘部份不吻合。 理性預期的一個教訓，就是憑著以往數據去估計新政策的效果，估計可以出錯。新政策導致新行為，當你推出新政策之時，數據之間過去的關係已不再適用，從中推算出來的政策效果因而不可靠。   參考資料：Lucas, Robert E. “Some international evidence on output-inflation tradeoffs.” The American Economic Review (1973): 326-334.