1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495514">解構染藍大熱：互聯網醫療板塊</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495514/embed" width="600" height="338" title="“解構染藍大熱：互聯網醫療板塊” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/01/6618.jpeg500281繼海底撈(6862)後，另一個熱門獲納入恒生指數的板塊，大概總少不了互聯網醫療。基於互聯網醫療股的選擇不多，單計市值排名，已得知阿里健康(241)及京東健康(6618)為當中大熱，平安好醫生(1833)在規模上難以相提並論，只能說與染藍無緣。過去一直只聞樓梯響的微醫，雖然背靠騰訊，但也未至於與上述兩隻龍頭形成「三國鼎立」的局面，因此投資者大可專注於兩隻龍頭股。   若論以上三間互聯網醫療服務供應商的業務模式，京東與阿里可歸納成同一陣營，兩者主力建構醫藥電商平台，以此作為業務切入點，以回應線下配送藥物及保健品、購買醫療設備器械等需求，藉此將用戶重新導向其線上醫療平台，處理線上問診、慢性病管理、處方續簽等事宜，形式獨特的「醫藥閉環」生態；至於平安好醫生，則從另一個極端發展，線上醫療及問診作為主體，醫藥、保健品、器械及廣告收入，反而僅屬平安好醫生較旁枝的業務。由它們所背靠的後台，便會發現這種發展模式再也合理不過，京東與阿里的最大優勢在於物流配送能力，只是將藥物、保健品等品類獨立開來，繼而再逐步建構自有醫療團隊，長遠計只是時間問題，但平安好醫生過去以「輕資產」模式營運，要「落地」建立全國物流能力卻是難事，在斥巨資建立物流網絡之先，對手已有足夠時間建立醫療團隊，甚至比平安好醫生經營得更佳，因此長遠而言，平安好醫生的優勢只會被逐漸蠶食侵吞。   說回京東與阿里之爭，兩者的發展軌跡其實大同小異，只是京東相比之下規模較細，因此增速較快，阿里系就算撇除馬雲的政治風險因素，在多個業務範疇均被對手迎頭趕上，包括本文描述的大健康業務。根據它們各自披露，阿里的阿里健康大藥房和阿里健康海外旗艦店的活躍用戶數量超過6,500萬名，同比增長1,700萬名或35%，如果參照天貓醫藥平台的用戶數據，則已超過2.5億名用戶，同比增長約31%；京東方面，截止2020年6月30日為止，旗下京東大藥房的活躍用戶高達7,200萬名，按年錄得約36%的增幅。阿里因有多平台引流的優勢，用戶數量上佔優乃是理所當然，若論數量增長方面，京東健康卻似乎略勝一籌，雖然領先幅度未算明顯，但要計及業績增長性的話，京東健康絕對應該加分。   在互聯網世界中，活躍用戶數量只是其中一個衡量指標，但真正為公司帶來營業額的關鍵，卻是人均消費金額，或者以GMV作為參考。按照阿里健康的中期業績，由天貓醫藥平台產生的GMV已超過554億人民幣，同比增長接近50%，至於京東健康，其招股文件亦列示了有關數字，由2019年年中接近200億元增長至2020年年中的339億元，增幅高達70%，兩者的GMV增速可謂高下立見。從另一個角度看，兩者的第三方商家數量增長相若，在此基礎下，京東健康能夠取得較高的GMV增長，似乎印證出京東用戶對於京東健康平台的粘性及需求較高，如果京東健康好好把握這方面的優勢，其前景甚至會比阿里健康更佳。   最後從它們的實際操作角度出發，阿里健康已成為國指成份股，根據筆者之前分析海底撈的邏輯，阿里健康染藍的憧憬理應快人一步，但以市值計算，京東健康的市值卻又高於阿里健康，兩隻會否同步染藍，還是二擇其一，暫時不得而知。可是，換個角度思想，憧憬染藍的底蘊，就是希望憑藉被動資金流入令股價更上一層樓，但以過去阿里健康的升勢，即使獲資金流入，其大上大落的走勢亦難以讓投資者坐得心安，值博率反而平平；反觀京東健康，早於12月中旬連續獲納入多個指數，如富時中國指數、MSCI中國指數、國指及恆生科指，該筆被動資金的買入位平均在$140之上，將這價格區間作為短線止蝕參考，普羅投資者反而「有價可依」，操作上更加輕鬆，因此要在互聯網醫療板塊佈局的話，筆者會視京東健康作為首選。